中材国际(600970):智能制造新龙头 引领水泥工业互联网与运维后市场

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:何亚轩/程龙戈/夏天 日期:2021-01-22

  水泥智能制造契合国家政策与中建材集团需求,集团开会部署加快推进。水泥产业智能制造是基于新一代信息通信技术与先进制造技术深度融合,贯穿于设计、生产、管理、服务等制造活动的各个环节,具有自感知、自学习、自决策、自执行、自适应等功能的新型生产方式。其符合国家《中国制造2025》规划、智能制造、碳中和等政策鼓励方向,同时也是中建材集团建材制造“四化”转型的重点需求之一。集团近期专门召开水泥智能制造专题会议,要求后续加快部署落地。公司作为水泥工程龙头,连续12 年市场份额全球排名第一,丰富的工程经验为公司提供了扎实的智能化技术储备和客户资源。中建材集团现有水泥产能5.21 亿吨,排名全球第一,潜在可供智能化改造的产线资源丰富。

      水泥产线智能改造升级经济效益突出,集团推广有动力,稳定收费有基础。

      以公司承建的7500t/d 槐坎南方示范线为例,根据项目实施公司之一中材邦业官网披露,通过智能改造,项目每年可节省生产成本2444.15 万元,按照产线年运行310 天计算,节省的吨成本在10 元左右。突出的改造效果为后续集团大规模推广提供了充足动力,同时也为进一步拓展每年稳定收费的业务模式打下了良好基础。

      公司业务延伸至水泥工业互联网平台及后市场运维潜力巨大。参考其他行业的智能制造业务模式,水泥智能制造有望为公司提供智能工厂改造和后市场运维两方面新业务空间。1)根据槐坎项目已有的案例,我们判断智能改造业务包括硬件(设备等)与软件(工业互联网平台等系统)改造。以单条改造成本4000 万估算,集团内市场总规模达148 亿元,全国市场规模约650亿元。2)以改造后的智慧产线为依托,具备延申水泥后市场服务潜力,如信息系统平台收费、水泥产线后续的修理保养等,将提供每年稳定的现金流,毛利率有望明显高于传统的工程业务。如果模式打通,将助力公司从工程业务进一步延伸至软件技术与运维服务,实现全面战略转型。以单线年收费3000 万估算,集团内年市场规模约111 亿元,全国年市场规模约487 亿元。

      中材矿山采矿服务运维价值突出。拟重组公司之一中材矿山是国家级水泥矿山运维及施工领军企业,其中水泥矿山运维服务业务预计为主要利润来源之一。矿山运维业务合同服务周期长,盈利稳定;回款按月采矿量结算,现金流优异,可给予较高估值。2019 年收入40.8 亿元,同比增长41%,归母净利润4 亿元,同比增长91%,净利率达约10%,ROE 约24%,盈利能力与增长潜力突出。

      投资建议:我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为14.5/17.5/19.2亿元,分别同比增长-9.2%/21.0%/9.8%,对应EPS 分别为0.83/1.01/1.11,PE 分别为8.8/7.3/6.6 倍。当前股价对应21 年股息率估算约4.7%。公司以水泥智能制造为契机,延申水泥工业互联网平台,后市场运维服务等新业务具备较大潜力,维持“买入”评级。

      风险提示:疫苗效果不达预期、新业务推进不达预期、收购整合集团工程资产进度不达预期、国内水泥产能置换政策变化、测算与假设存在误差风险。