新材料＆金属材料(有色)行业点评-稀土本轮核心逻辑：新能源拉动需求立法助力话语权回归

立法是长效机制，利于产业秩序回归，龙头企业长期受益。产业秩序决定行业话语权和最终利润分配格局。稀土是重要的战略资源，一直是国家重点管控行业，本次《稀土管理条例》的出台，意在维护我国国家利益和战略资源产业安全，直接效果将使产业秩序回归正常，龙头企业将获得更大市场份额和空间，掌握核心话语权，最终将会从业绩中体现，成长为真正龙头企业。从供给指标上看，2020 年全年的稀土开采配额为14 万吨，从2010 年到2020 年的11 年间，稀土开采配额年复合增速仅4%。应该看到，对生产指标的掌控，是综合考虑战略资源保护和维持产业健康发展。未来随着新能源对稀土资源需求的快速增长，以及六大稀土集团完成整合，龙头企业有望成为指标调控的最终受益者。

    需求拉动，价格有效可持续。2020 年以来，由于疫情，全球量化宽松以及疫后经济复苏，奠定全球所有资源品价格中枢上移基础。稀土作为重要战略资源，也必然受益货币宽松造成的价格中枢上移。另外从行业基本面上看，本次价格上涨与过往最大的不同是，由供给炒作转变由下游新能源产业链爆发带动氧化镨钕上涨。新能源汽车行业大势所趋，2020 年全球新能源汽车销量预计达到280 万辆，对稀土永磁需求预计达1.4 万吨，到2025 年全球新能源汽车有望达到1200 万辆，对稀土永磁材料的需求有望达到6 万吨，年均复合增速30%以上；风电领域是目前钕铁硼消费量最大的下游领域，根据中电联最新风电装机数据，2020 年国内新增风电装机量为71.7GW，预计拉动钕铁硼毛坯量2.2 万吨，按照国家十四五规划，未来每年至少新增装机量要在50GW，全球风电机组新增装机容量的有望保持10%以上的复合增速；根据产业在线数据，2020 年变频空调产量也稳步上升，1-11 月份变频空调产量达7455.8 万台，同比增长18%，而2020 年1 月份发布的新能效标准将提升稀土变频空调的渗透率，从而有望拉动稀土永磁材料年均20%的增长；而其他工业电机、智能机器人、电梯等下游需求也有望保持稳定，我们预计未来5 年稀土永磁材料对氧化镨钕的需求增速有望维持在10%以上。需求驱动的价格是有效可传导的，因此也可持续。

    海外制造业复苏，有望进一步接力国内需求。根据海关总署统计数据，2020全年共出口稀土类产品35447 吨，同比下降23.5%。未来随着海外疫苗的普及，疫情稳定、稳定复工复产带来的经济复苏将持续拉动稀土出口。

    重点关注：北方稀土（600111）、盛和资源（600392）、厦门钨业（600549）、五矿稀土（000831）、广晟有色（600259）。

    　　风险提示：海外疫情持续蔓延风险，稀土价格大幅波动风险，新能源汽车销量不及预期风险。