中联重科(000157):经营业绩增长强劲 2021年预计创新高

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:韩强/耿耘/李蕾 日期:2021-01-22

  投资要点:

      2020 年归母净利润+60%-72%。公司预计2020 年归母净利润为70-75 亿元,同比增长60%-72%,2020 年扣非归母净利润61-68 亿元,同比增长74%-94%,归母净利润超预期。公司4Q20 归母净利润为13.14-18.14 亿元,同比增长47%-103%。我们认为公司2020 年业绩高增主要原因为核心产品下游需求强劲所致,公司历史归母净利润高点为2011 年的80.66 亿元。展望2021 年,我们认为公司经营业绩有望创下新高。

      主打产品订单需求饱满,景气度或延续至1H21。2020 年11 月底上海宝马展期间,公司签单金额超过200 亿元,其中中联塔机W二代新品签单超80 亿元,工程起重机新品签单超45 亿元,高空作业平台签单达12 亿元、钻机类产品签单近10 亿元。受益于国内基建、新能源等下游行业的高景气,以及产品更新换代、安全环保升级等设备更替需求的增加,我们认为宝马展的订单热度或延续至1H21。

      新业务蓬勃发展,资产质量有望再上台阶。除混凝土机械、建筑起重机、工程起重机等传统板块保持领导地位外,公司在土方机械、农业机械、高空作业平台等新兴板块蓬勃发展。

      例如土方机械领域,2020 年12 月31 日,公司ZE205E-10、ZE485E-10 两款20 吨级和48 吨级中大挖产品下线,其所在的中联挖机产业园2021 年将全线投产。而在农业机械领域,公司深耕安徽芜湖多年,积累了大量农业数据和应用场景。除此之外,我们认为还需重视公司资产质量的改善。2021 年中联智慧产业城首开园区将正式投入使用,根据规划,中联智慧产业城占地10000 亩,计划总投资1000 亿元,项目达产后预计实现总产值1000亿元,该产业城定位为全球规模最大、品种最全的工程机械综合产业基地和最具活力的高端装备智能制造中心。

      评级与估值。考虑到公司主打产品订单需求饱满且景气度有望延续,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022 年营业收入为585/680/751 亿元(前次预测为585/680/738 亿元),归母净利润为74.63/88.21/104.63 亿元(前次预测为68.42/80.50/94.11 亿元),EPS为0.94/1.11/1.32 元。对应1 月20 日收盘价,公司2020/2021 年PE 为12x/10x,维持买入评级。

      风险提示。行业竞争加剧、应收账款风险、基建投资不及预期。