捷顺科技(002609)：新业务进入兑现期 驱动持续高速增长

　　投资要点：

    　　公司捷停车、 云托管累计存量效应驱动高速高速成长，维持“增持”评级，维持目标价17.23 元。市场认为公司C 端捷停车、B 端云托管、G 端城市停车业务占公司总收入比例较低，公司成长性有限。我们认为，2021 年公司C 端捷停车、B 端云托管、G 端城市停车存量累计效应将使得新业务占公司收入比例快速提升，好的商业模式与赛道驱动未来三年高速增长。考虑到公司2020 年受疫情影响并且新业务云托管在2020 年新增数量上低于之前预期的6000 条，调整公司在2020-2022 年的营业收入分别为13.13（-2.49;-16%）、17.13（-4.43,-21%）、20.70(-8.05,-28%)亿元，归属母公司净利润1.64(-2.49,-16%)、2.22(-0.8,-26%）、2.87（-1.58，-35.61%）亿元，对应EPS 0.25、0.34、0.44元。考虑到公司新业务累计存量效应驱动公司高速成长，维持“增持”评级，维持目标价17.23 元，对应2021 年50 倍PE。

    　　截至当年年初累计铺设量决定公司云托管当年收入基数，滚雪球累计效应驱动高增长。公司从设备向服务转型，合同签订3 到5 年，每年获取收入。2021 年云托管收入=（（2019 新增台数+2020 新增台数）+2021 年新增台数/2））*1.8。2020 年云托管存量超5000 条，为2021年业绩打下良好基础，未来随着累计存量增长，净利率将不断提升。

    　　捷停车用户数与交易量快速提升，目前市场占有率约10%，捷停车同样具备累计存量效应，未来三年将持续增长，并贡献利润。捷停车是智慧停车一体化服务平台，目标是为C 端客户创造更顺畅的出行体验、更便捷的停车体验。截至2020 年底日交易订单超200 万笔、智慧停车场超15000 个、活跃用户数超3000 万，我国约有3.5 亿机动车保有量，按照这个计算比例约10%.

    　　催化剂：公司云托管与捷停车数据不断提升

    　　风险提示：部分地区疫情反复推迟业务开展