2020年大消费数据观察:2020社零-3.9% 关注今冬疫情对1Q21消费影响

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:蒋寅秋/何沛滨 日期:2021-01-21

摘要:2020 年全年社零-3.9%,增速逐季回升,居民消费能力逐步复苏,但今冬疫情或再度对1Q21 消费造成挑战。细分消费种类看,基础消费中必需品增速维持稳健,饮料、烟酒增速环比继续提升;耐用消费在2Q20以来回暖趋势明确,需求提升有望继续推动增速回升;升级消费中装扮消费持续回暖,但外出娱乐消费仍在冰点。我们建议关注受疫情影响小的行业如必需食品、养殖种植及电商行业和景气度维持高位的化妆品行业。

    消费总览:2020 年社零增速持续回升,消费能力逐步复苏。2020 年全年社零累计降幅为3.9%,较1-3Q20 降幅收窄3.3 个百分点。展望1Q21,在1Q20 低基数的对比下,社零同比增速有望维持高位,但环比4Q20 看,或仍需考虑冬季各地疫情对出行和消费的负面影响。其中线上零售依然维持高增,全年累计同比增速达14.8%,线上零售占比已达24.9%。从消费能力端看,全年人均可支配收入同比+2.1%、就业形势好转、消费信心回升,或表明消费能力逐步复苏。

    消费子行业分析:

      1. 基础消费:必需品增速维持稳健,饮料、烟酒增速环比继续提升。

      全年粮油食品类同比+9.9%、药品、日用品类增速近8%,增速回归正常水平。而受益于外出零售、餐饮等消费的回暖,饮料类+14.0%,景气度已高于19 年;烟酒类+5.4%,增速也逐步向正常水平回归。

      展望2021 年,我们认为粮油食品类消费情况或需观察冬季疫情的扩散程度,但整体上增速将较为稳定。而饮料、烟酒类、药品和日用品类增速在1Q20 低基数的对照下,有望随消费的回暖而继续提升。

      2. 耐用消费:2Q20 以来回暖趋势明确,需求提升推动增速回升。多项耐用消费全年仍为负增长,如智能手机出货量同比-20%、乘用车销量-6.8%、地产相关商品零售额个位数负增长,但2Q20 以来回暖趋势明确。展望1Q21 耐用消费情况可能再次受疫情影响,但全年看5G 旗舰机换机潮、大宗消费刺激政策、地产数据回升等因素,均将继续刺激耐用消费需求,推动增速回升。

      3. 升级消费:装扮消费持续回暖,但外出娱乐消费仍在冰点。全年化妆品、服装类、金银珠宝类零售额累计分别同比+9.5%、-6.6%、-4.7%,较20 年前三季度分别提升5.0、5.8、7.8 个百分点,修复趋势十分明显。我们认为,在1Q20 低基数的对比下,1Q21 装扮消费的增速有望继续回升。此外,疫情以来化妆品、金银珠宝等消费线上化的趋势加速,而服装类消费线上化程度已处于高位,均有望进一步刺激相关消费回暖。但外出娱乐消费仍在冰点,电影院观影、票房数据仍同比-75%,铁路、民航客运量仍同比下滑近40%,并且今冬疫情很可能压制对相关消费的恢复进程。

    产业链上游观察:1、禽畜:生猪产能量持续恢复,但因三元母猪占比高,整体生产效率仍较低,2021年出栏量逐季提升,但预计进度较为缓慢,全年出栏量预计在4-4.5 亿头,生猪平均价预计在26 元左右。白羽鸡2020 年祖代更新量同比降18%,父母代鸡苗供应量同比增24.4%,当前看在产祖代鸡、在产父母代鸡存栏量仍处于历史高位,判断白羽鸡价格2021 年仍将在低位震荡。2、农产品:

      需求端看国内饲用需求加速回升,全球玉米大豆库消比再降,供需偏紧格局持续,价格预计仍将高位震荡。

    投资建议:优选必需食品、养殖种植、电商、化妆品等行业。2020 年全年看,消费整体与各细分消费均在疫情巅峰期后逐步回暖,其中以饮料、新能源汽车、化妆品等为代表的新消费行业恢复最快、景气度逐步提升。展望1Q21,居民消费能力有望持续稳健回升,在1Q20 低基数的影响下,社零数据、各项消费零售额也有望取得较高的增速。但冬季多地爆发的疫情,以及造成的多地倡议减少外出,可能将再次对消费造成负面影响,造成消费宏观数据和微观实际情况之间的背离。分消费类型看,我们认为1Q21 各项消费可能再次出现分化:基础消费将维持稳健增长,耐用消费需求仍在但可能再次受疫情影响,升级消费中化妆品行业有望维持高增长,但餐饮、电影、旅游等消费可能仍处于冰点。因此,在投资建议上,我们建议关注受疫情影响小的行业如必需食品、养殖种植及电商行业和景气度维持高位的化妆品行业,推荐双汇发展、牧原股份、珀莱雅、苏宁易购等上述行业中的龙头企业,同时建议关注金龙鱼、隆平高科、荃银高科、华熙生物、阿里巴巴(港股)等。

    风险提示:1)宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓。2) 国内疫情防控长期化的风险:国内疫情虽逐渐平息,但国内局部地区疫情复发、外部输入风险仍在,若疫情防控长期化,消费行为或再受抑制。3)重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间,从而造成业绩不达预期。4)重大农业疫情风险:畜禽疫病的发生容易导致畜禽生产成本的上升,从而影响生产成本和市场供应。疫病的蔓延容易引起消费者心理恐慌,造成整个市场需求的迅速萎缩,致使畜禽养殖企业面临较大的销量与销售价格压力。