上机数控(603185)点评:近期共获292亿元硅片大单 迈向光伏210大硅片龙头!

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2021-01-21

  事件:签订正泰41 亿重大销售合同公告;近期合计获得订单达292 亿元公司公告与正泰签订“单晶硅片”长单销售合同。自2021-2023 年,正泰将向子公司弘元新材分别采购2.2 亿片、3.36 亿片、3.36 亿片。按照PVInfoLink 当前市场均价,预计总销售金额约40.59 亿元(含税)。之前公司与天合光能、东方日升、阿特斯先后签订251 亿销售合同。

      投资要点

    与正泰签41 亿硅片长单,2021 年合计在手订单约13GW!公司单晶硅业务将超预期1)自2020 年11 月以来,公司与天合光能、东方日升、阿特斯先后签订251 亿销售合同,叠加本次与正泰签订的41 亿长单,公司未来几年在手订单合计金额已达292 亿元。

      2)从采购量级来看,未来3 年正泰将向公司分别采购2.2 亿片、3.36 亿片、3.36 亿片单晶硅片,我们预计2021 年对应硅片约1-1.5GW 左右,合计三年对应硅片约在7-7.5GW 左右。

      3)结合近期4 大采购合同金额加总,现有这几个订单对应2021 年合计采购金额达到65 亿元(含税)。按GW 级估算,我们预计对应硅片约13GW 左右,公司今年出货量有望大幅增长。

    预计210 大尺寸占比逐年提升;公司210 大硅片未来龙头地位逐步奠定!

      1)根据公告测算,对应2021-2023 年硅片平均价格为3.56 元/片、4.69 元/片和5.16 元/片。参照PVInfolink 最新报价,判断210 大尺寸出货占比将逐年提升,三年合计占比达50%以上。

      2)近年来,部分硅片龙头不断向下游进行一体化布局延伸,与电池片、组件厂存在竞争关系,市场亟需独立第三方供应商。公司作为单晶硅“后浪”,客户关系更为友好,受下游大力支持,覆盖天合光能、东方日升、阿特斯、正泰、通威、爱旭、东磁等主流客户。我们判断公司与客户合作友好、下游接受度高,有望成为210 大硅片规模最大、最重要的供应商之一,在大尺寸硅片领域“弯道超车”!光伏210 大硅片龙头地位逐步奠定!

      3)10 月以来,硅片价格保持坚挺,我们预计,随着公司产能的提升、规模效益的渐显、工艺的改善,公司四季度业绩、盈利能力有望超市场预期。

    盈利预测:考虑公司战略地位和高成长性,上调目标市值至600 亿元公司核心竞争力:单晶硅品质一流、盈利能力极强、客户友好——高成长性!公司有望成210大硅片未来龙头,全球单晶硅未来有望“三分天下”。考虑大单落地及四季度硅片价格好于预期,考虑近期30 亿元定增摊薄,我们上调2020-2022 年公司净利润为6/20/35 亿元,同比增长224%/240%/72%,PE 分别为57/20/11 倍。考虑公司光伏210 大硅片战略地位和高成长性,给予公司2021 年30 倍PE,上调6-12 月目标市值至600 亿元。维持“买入”评级。

      风险提示:疫情对全球光伏需求影响、全行业大幅扩产导致竞争格局恶化。