晨会报告

　　司太立（603520）深度：一体化驱动，迎来高速增长的造影剂龙头

    　　原料药+制剂一体化进入兑现期。司太立深耕造影剂领域，未来3-5 年，公司三大驱动力将逐步落地，一体化布局进入利润兑现期：（1）原料药产能进入释放期，预计2024 年原料药产能合计将达2555 吨。考虑到全球原料药行业1.3 万吨原料药需求，且全球仿制制剂份额不断提升，我们预计公司原料药长期有望达3500-4000 吨，带来35-40 亿收入，相较2019 年11.65 亿原料药收入，有数倍成长空间；（2）三大制剂批件落地，国内市场最先实现销售。国内制剂市场有望通过3-5年时间抢占20%份额，带来30 亿收入贡献，至少5 亿元以上净利润。

    　　制剂出口道路未来可期。根据IMS 数据，2019 年欧洲和亚洲局部市场（除中国外）合计规模在19.5 亿美元，若以15%市占率预计，则公司制剂有望做到近3 美元收入规模，1 亿美元利润，长期空间值得期待。

    　　我们预计公司2020、2021、2022 年归母净利润分别为2.56、4.23、6.17 亿元，同比分别增长50.1%、65.5%、45.9%，对应 PE 分别为63 倍、38 倍、26 倍。首次覆盖给予“买入”评级。(联系人：余玉君)

    　　《南网能源（003035）首次覆盖报告：依托南网优质资源 聚焦分布式赛道》

    　　南网旗下综合能源平台，“光伏+节能”助力实现“碳中和”。公司是南网旗下首家内部培育通过IPO 方式实现上市的主体，是全国领先的分布式光伏投资运营商、建筑节能以及照明节能服务商。光伏赛道下分布式项目高回报率高壁垒；公司背靠南网深耕用户侧，具备极强的项目开发能力。

    　　建筑节能和城市节能市场空间广阔，公司具备项目资质和信誉度多重优势。公司本次IPO 募投项目中包括8 亿元的建筑节能项目，拟使用募集资金3.42 亿，项目计划在2020-2022 年间陆续投产。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.80、5.11、6.32 亿元，对应EPS 分别为0.10、0.13 和0.17 元，当前股价对应PE 分别为22、17、13 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。(联系人：刘晓宁/查浩)