无锡银行(600908):业绩超预期 资产质量大幅向好 资负结构持续优化

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:马鲲鹏/李晨/郑庆明 日期:2021-01-21

  事件:无锡银行披露2020 年业绩快报,全年实现营业收入39 亿元,同比增长10.1%;实现归母净利润13 亿元,同比增长5.0%,业绩小超预期。4Q20 不良率季度环比下降7bps 至1.10%,拨备覆盖率季度环比上升48.6 个百分点至356%,资产质量超预期。

      营收保持双位数增长,业绩增速小超预期:2020 年无锡银行营业收入保持10.1%的较快增长,预计在上市农商行中继续处于领先水平(9M20 营收增速上市农商行第一)。其中4Q20 同比增长5.1%,预计高基数下投资类非息收入增速放缓是主要拖累项。2020 年归母净利润同比增长5.0%,略超我们预期(4.7%),业绩增速做实向上拐点。

      资产质量大幅向好,单季拨备覆盖率提升近50pct:4Q20 无锡银行大力处置核销存量不良,不良率季度环比大幅下降7bps 至1.10%、不良贷款余额季度环比下降4.8%。在不良认定已经极严(1H20“逾期贷款/不良贷款”仅43%为上市银行最严)、潜在不良压力极小(1H20 关注率不到0.5%,逾期率仅0.32%)的情况下,四季度无锡银行主动增提拨备,夯实风险抵补能力,拨备覆盖率季度环比提升48.6pct 至356%,测算单季贷款拨备计提规模接近前三季度的一半。非常干净的资产质量和扎实的拨备基础,是无锡银行保证长期成长性的坚实后盾,也是进一步优化业务结构、推进战略实施、释放业绩的基石。

      规模加速扩张,看好结构持续优化带来的净息差修复弹性:4Q20 无锡银行总资产同比增长11.2%,较3Q20 的9.2%明显提速。资产端,贷款同比增长17.4%,增速持续高于总资产。展望来看,无锡银行保持规模快速扩张、资产结构进一步优化潜力巨大:1)无锡银行贷款占比仅55.4%,较可比同业仍有差距(3Q20 长三角上市农商行平均:58.2%);2)无锡银行风控极严,1H20 零售贷款占比仅16%远低于同业(长三角上市农商行平均:

      28%),且结构上按揭占零售贷款超过67%。无锡银行独揽当地市民卡,能以低成本获取大量零售客户;多年耕耘中小微亦积累了大量优质客户。在保证严格风控的前提下,适当提升风险偏好,增加个人消费贷等贷款投放空间较大。负债端,4Q20 无锡银行存款同比增长10.2%,存款占比保持在85%的高位。资负两端结构持续优化,预计无锡银行全年净息差同比基本持平。

      盈利预测与投资建议:无锡银行深耕经济强省,业绩快报继续再次展现出极优的资产质量和强劲的盈利能力。在规模快速扩张、风险偏好适当提升、资负结构持续优化、净息差企稳改善的判断下,上调盈利预测,预计2020-22 年归母净利润增速分别为5.0%、10.4%、13.5%(原预测4.7%、10.1%、13.2%)。在2020 年ROE 已经见底,2021 年开始回升的核心判断下,维持目标估值1.1X 21 年PB,当前股价对应仅0.88X 21 年PB,维持“买入”评级。

      风险提示:经济大幅下行引发不良风险。