日升转债(123095)投资价值分析

类别:债券 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:朱岚/石凌宇/张雷 日期:2021-01-21

  结论或投资建议:日升转债破发概率不大,建议投资者积极参加申购和配售。

      原因及逻辑:

      1、票面利率较低、补偿利息很高、纯债价值较高,按4.71%的贴现率计算,则纯债部分价值为94.49 元。

      2、日升转债全部转股对A 股总股本的摊薄压力13.07%,对流通股本的摊薄压力为18.64%,对流通股本的摊薄压力中等。

      3、截至本募集说明书公告日,控股股东林海峰累计质押1.56 亿股,占其所持股份比例为59.22%,占公司总股本比例为17.29%。

      4、截至2020 年9 月30 日,公司商誉为3.09 亿元,较2019 年末持平,占净资产的比例为3.43%。

      5、东方日升目前的年化波动率约为64.92%,长期240 日年化历史波动率位于48.78%左右,在转债股中波动性处于较高水平。20 日年化波动率为103.88%,高于历史平均水平(47.55%)。

      6、当东方日升的股价为25.5 元时,转换价值为91.04 元,对应转债价格在120.44 元~121.37 元,当东方日升的股价在19 元至33.3 元时,对应转债的市场合理定位约在113元~134 元之间。

      7、以当前市场估值水平,日升转债的破发概率不大。

      8、假设转债首日涨幅为21%时,每股配售收益约为0.80 元,以25.5 元的股价成本参与配售,综合配售收益为2.72%,存在一定的配售收益。

      9、粗略估计剩余可申购额在9 亿元至15 亿元。申购资金范围为75000 亿至80000 亿之间。中签率范围估计为0.011%至0.020%。当日升转债总名义申购资金为78000 亿元且剩余可申购金额为12 亿元时,中签率为0.015%,当首日涨幅为21%时,打满的投资者网上申购收益期望值为32 元。