国检集团(603060):快报2020年扣非盈利超预期 2021年盈利增长有望继续加速

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:詹奥博 日期:2021-01-20

  快报2020 年扣非净利润同比增长22%

      国检集团公布2020 业绩快报:公司预计全年实现收入14.6 亿元,同比增长29%(调整后)/32%(调整前);归母净利润2.3 亿元,同比增长7%(调整后)/10%(调整前);实现扣非归母净利润2.0亿元,同比增长22%(调整前后口径一致)。公司收入和扣非盈利超出我们预期。

      关注要点

      公司2020 年收入和扣非盈利超预期:

      收入增长超预期,内生外延贡献双轮驱动。我们估算全年公司收入内生增速约12%,贡献收入增量约1.3 亿元;外延并购带来的收入增量约2.3 亿元。

      归母净利润符合市场预期,扣非盈利超预期。公司扣非净利润超出市场预期;而非经常损益同比减少37%至3,273 万元,我们认为主要因确认政府补助收益和理财收益减少。

      分季度看,下半年收入盈利恢复强劲增长。2020 年2-4Q 公司收入分别同比增长18%/45%/54%、归母净利润分别同比增长14%/79%/41%,下半年在疫情负面影响总体减弱、以及上年同期基数较低(主要体现在3Q),公司经营业绩强劲增长。

      继续看好公司未来盈利表现。2020 年公司在市场拓展、能力建设、科技创新、集团管控等方面持续投入带动业绩高增。我们继续看好公司增长前景,预期未来五年净利润复合增速有望达20%以上。

      子公司赋能驱动内生增长。2020 年云南合信、安徽拓维等子公司盈利增长远超并购时承诺目标。我们认为未来并购子公司经由集团赋能发挥其市场潜力、有望持续贡献内生增长。

      检测市场新机遇贡献增量需求。近年来检测业务新的市场机遇不断涌现,包括存量房、工程质量保险、碳交易相关检测等,我们认为有望贡献增量需求、并进一步改善业务结构。

      业务结构进一步多元化。我们估算2020 年环境和食品检测收入占比达20%以上,同比明显提升;未来公司有望继续进行新领域拓展,非建工建材业务规模有望进一步增长。

      估值与建议

      我们维持2020 年盈利预测不变。考虑到公司内生增长和外延并购进展顺利,上调2021/2022 归母净利润预测2%/5%至2.8 亿元/3.5亿元。当前公司交易于35x/28x 2021e/2022e P/E,我们上调目标价5%至29.5 元,对应45x/37x 2021e/2022e P/E 和29%上行空间。维持跑赢行业评级。

      风险

      内生增长不及预期,跨领域拓展不及预期。