片仔癀(600436):全年业绩略超预期 片仔癀系列和化妆品双轮驱动增长

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:马帅 日期:2021-01-20

  事件:公司发布2020 年年度业绩快报,经初步核算(未经审计),公司2020 年实现营业收入65.07 亿元,同比增长13.72%;实现营业利润19.72 亿元,同比增长20.40%;实现归母净利润16.67 亿元,同比增长21.27%,实现扣非归母净利润16.13 亿元, 同比增长19.11%。单季度来看,公司2020Q4 实现营业收入14.37 亿元,同比增长4.11%;实现营业利润3.84 亿元,同比增长19.16%,实现归母净利润3.38 亿元,同比增长27.31%;实现扣非归母净利润2.92 亿元,同比增长16.36%。

      下半年业务快速恢复,全年业绩增长略超预期。业绩快报显示,公司2020 年归母净利润增速为21.27%,其中四个季度对应的增速分别为Q1(+15.69%)、Q2(+16.01%)、Q3(+28.05%)、Q4(+27.31%)。

      2020 年上半年,新冠疫情对公司各项业务带来不同程度的冲击,导致业绩增速有所放缓,下半年疫情逐步稳定后,公司经营恢复正常,Q3和Q4 业绩增速明显高于Q1 和Q2,全年业绩增长略超预期。

      片仔癀系列和化妆品为两大核心增长点。(1)药品板块:2020 年初,公司宣布核心品种片仔癀锭剂的终端零售价从530 元上调至590 元,渠道商去库存积极性大幅提升,2020 年底部分零售终端出现产品短缺现象。同时核心产品提价增厚公司利润,2020 全年营业利润率为30.31%,较2019 年提升1.68pct,归母净利润率为25.61%,较2019年提升1.59pct。(2)日化板块:2020 年公司化妆品业务延续高增长趋势,公司重点布局“片仔癀”高端品牌和“皇后”大众品牌两大系列产品,强化市场营销,拓宽销售渠道,重点加大相关产品在片仔癀体验店的推广力度,带动公司业绩高速增长。

      投资建议:我们预计公司2021-2022 年的收入分别为77.62 亿元(+19.3%)、92.08 亿元(+18.6%),归母净利润分别为21.70 亿元(+29.9%)、27.30 亿元(+25.8%),对应的EPS 分别为3.60 元、4.52元,对应的PE 分别为78.8 倍、62.7 倍。我们看好公司作为品牌中药龙头公司的长期投资价值,给与增持-A 的投资评级。

      风险提示:主要原材料价格波动,日化业务发展不及预期。