科顺股份(300737):业绩持续超预期

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇/陶昕媛 日期:2021-01-20

  事件:

      公司发布2020年度业绩预增公告,预计2020年归母净利润为7.99-9.08亿元,同比增长120%-150%, EPS 为1.34-1.52 元/股。

      点评:

      业绩高增,收益表现超预期。公司前三季度累计实现归母净利润5.8 亿元,同比增长113.2%。单季来看,Q2-Q3 净利润转负为正,持续高增,预计Q4 归母净利润为2.25-3.34 亿元,同比增长139.47%-255.58%,主要得益于1)原材料价格下降带来的成本红利凸显;2)费用管控能力增强;3)公司产能提升,规模效应显现;4)赶工和基建新项目的落地;毛利率显著提升,现金流持续转好。受益于国际原油价格下降,全年沥青等化石原料价格下降,公司成本红利凸显,毛利率显著下降,截止到2020Q3,综合毛利率为39.63%,同比上涨5.94%,创三年新高,公司实现经营性现金流-0.41 亿元,同比增长57.62%,应收票据及账款为31.86亿元,同比上涨33%,增速与营收增速基本持平,营收质量稳定。

      加快全国布局,产能逐步释放。目前公司10 个产能布局围绕全国主要经济地区,充分发挥产能优势以供应辐射区域优势。截止2020 年末,公司湖北荆门、陕西渭南生产基地相继达产,佛山基地二期、德州基地二期陆续投产,福州三明基地项目在建,德州三期、及广西生产基地项目正在筹建,预计未来三年公司整体产能复合增长率达到40%以上,产能布局趋于合理,规模效应将更加明显显现,业绩增长潜能有望不断增强。

      需求旺盛助力企业发展,三年百亿目标未来可期。目前,快速发展的高速公路、铁路、轨道交通、机场等为防水材料市场提供了多个增长点,在地产和基建的双轮驱动下,产能布局合理、规模效益显著的防水材料龙头有望不断提升市占率。公司制定了2020-2022 年中长期发展规划,提出到2022 年公司营业收入突破百亿的目标,对应三年复合增长率29.06%,目前,公司估值相较于行业其他头部企业偏低,随后续经营情况向好,公司估值提升空间较大。

      给予公司买入评级。根据公司业绩预告上调盈利预测,预计公司2020-2022 年EPS 为1.38/1.68/2.00 元;对应PE 为16/13/11 倍。

      风险提示:原材料价格上涨的风险;盈利预测与估值不及预期。