锋龙转债(128143)投资价值分析

　　本期投资提示：

    　　结论或投资建议：以当前市场估值水平，锋龙转债破发概率不小，建议有一定风险承受能力的投资者参加申购和配售。

    　　原因及逻辑：

    　　1、票面利率较低、补偿利息较高、纯债价值尚可，按9.10%的贴现率计算，则纯债部分价值为73.03 元。

    　　2、锋龙转债全部转股对A 股总股本的摊薄压力9.59%，对流通股本的摊薄压力为31.41%，对流通股本的摊薄压力较高。公司2021 年有一笔解禁，解禁时间为2021 年4 月6 日，本次解禁0.96 亿股，占解禁前流通股比例为220.14%。

    　　3、截至本募集说明书公告日，公司控股股东及其一致行动人累计质押5036.10 万股，占其所持股份的比例为55.82%，占公司总股本的比例为35.41%。

    　　4、截至2020 年9 月30 日，公司商誉为0.10 亿元，较2019 年末持平，占净资产的比例为1.74%。

    　　5、锋龙股份目前的年化波动率约为46.74%，长期240 日年化历史波动率位于48.13%左右，在转债股中波动性处于中等偏高水平。20 日年化波动率为29.68%，低于历史平均水平（50.44%）。

    　　6、当锋龙股份的股价为17.1 元时，转换价值为95.16 元，对应转债价格在101.88 元～102.87 元，当锋龙股份的股价在14.1 元至20.7 元时，对应转债的市场合理定位约在95元～117 元之间。

    　　7、当锋龙股份的股价下跌至15.9 元（下跌约7%，约0.8 倍波动率（20 日））以下时，锋龙转债有较大的破发风险。

    　　8、假设转债首日涨幅为2%时，每股配售收益约为0.03 元，以17.1 元的股价成本参与配售，综合配售收益为0.18%，配售收益很低。

    　　9、粗略估计剩余可申购额在0.6 亿元至1.2 亿元。申购资金范围为78000 亿至83000 亿之间。中签率范围估计为0.0007%至0.0015%。当锋龙转债总名义申购资金为80000 亿元且剩余可申购金额为0.9 亿元时，中签率为0.0011%，当首日涨幅为2%时，打满的投资者网上申购收益期望值为0.2 元。