宏达电子(300726):受益军工行业高景气 业绩高增长大超预期

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈鼎如 日期:2021-01-20

  事件

      公司发布2020 年业绩预告,预计2020 年公司实现归母净利润4.54-5.13亿元,同比增长55%-75%。

      点评

      1、受益于军工行业高景气,军用钽电容业务增速明显提升公司军用钽电容业务受益于军品需求放量,订单和收入增速呈现明显加速态势。公司作为国内军用钽电容核心生产企业,产品广泛应用于航空、航天、船舶和兵器等军工领域,高分子钽电容竞争优势尤为明显。国家强军目标加速推进,“十四五”期间以军机和导弹为代表主战装备有望大规模列装,将带动军用钽电容业务持续高增长。

      2、受益于涨价,民用钽电容有望扭亏为盈

      目前国内民用钽电容市场主要依赖进口,2020 年受新冠疫情影响,民用钽电容海外供给收紧,引发民用钽电容价格大幅上涨,公司作为国内民用钽电容主要供应商,大幅受益。2019 年公司民用钽电容业务亏损2551万元,预计2020 年有望扭亏为盈。

      3、非钽业务发展势头迅猛,增速有望高于行业平均水平公司致力于打造军工电子元器件集团化发展格局,立足钽电容业务,加强向MLCC、SLCC、电阻、电感、电源模块、环形器/隔离器和电源管理芯片等基础电子元器件和模块产品拓展,目前已取得显著成效。

      MLCC、SLCC、电源模块和电源管理芯片等产品已实现规模化生产和销售,并进入加速放量阶段。公司非钽业务的营收和利润占比有望持续提升,成为公司业绩高增长的重要支撑点。

      4、盈利预测与投资建议

      鉴于下游需求放量有望超预期,上调盈利预测,预计公司2020/21/22年将实现营业收入13.85/21.11/31.33 亿元,归母净利润分别为4.82/7.84/11.85 亿元,EPS 分别为1.20/1.96/2.96 元,对应PE 分别为65/40/27 倍。鉴于军工行业景气度持续提升,民用市场国产替代加速,维持“买入”评级。

      风险提示:军品订单不及预期;民品发展不及预期。