江苏银行(600919):业绩符合预期 资产质量稳健

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:郭懿 日期:2021-01-20

  事件

      2021年1月18日,江苏银行发布2020年业绩快报。

      投资要点:

      2020年营收同比增长15.7%,净利润同比增长3.06%:2020年1-4季度累计营收同比增速分别为17.8%,14.3%,13%和15.7%。相应净利润增速分别为12.9%,3.5%,0.64%和3.06%。成本端看,同比增长20%,增幅略有下降,预计拨备计提力度仍在高位。

      资产端贷款同比增长15.48%,存款同比增长10.19%:贷款全年新增约为1907亿元,贷款增速快于总资产增速,占总资产的比重维持在51%以上;存款端,全年新增预计在1000亿元,而四季度环比下降3.3%,预判与压降结构性存款有关。三季度受负债端成本下降的影响,息差有所回升。叠加四季度数据,整个负债端的优势或逐步下降,整体净息差环比持平。

      不良率和不良额环比双降,拨备覆盖率进一步提升:2020年末的不良贷款率为1.32%,环比下降了1BP,绝对值处于2015年以来的最低水平。拨备覆盖率255.74%,较三季度提高了5.7%。按照拨备预期数据看,我们预计四季度整体的核销处置力度仍较高。

      盈利预测与投资建议:公司业绩增长基本符合我们的预期。资产质量表现好于预期。拨备计提力度仍保持高位。公司深耕江苏省内,经营稳健,安全边际较高。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为0.53倍,0.47倍,维持“增持”评级。

      风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。