华熙生物(688363):发布股权激励计划草案 关注公司长远发展

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:顾向君 日期:2021-01-20

公司发布2021 年股权激励计划草案,拟以78 元/股的价格,授予董事长赵燕在内的董事、高管、核心技术人员、及其他核心骨干,共计206 人(站员工总数的9.6%),总计480 万股限制性股票(占当前总股本的1%),其中,首次授予384 万股,占本次授予总额的80%。总费用为2.9 亿,将于2021-2025年间摊销。

    业绩考核目标:以2019 年营收或净利润为基数,2021-2024 营业收入目标值为60%、90%、120%、150%,增长率触发值(即目标下限)为48%、72%、96%、120%;或2021-2024 净利润目标值为20%、35%、50%、65%,增长率触发值(即目标下限)为16%、28%、40%、52%。届时,将依据公司业绩,结合个人业绩考核标准,核定实际授予股份数量。

    股权激励计划已有预期。从考核目标来看,2019-2024 年收入目标增长率CAGR 为17%-20%,利润目标增长率CAGR 为9%-11%,收入目标快于利润应主要受市场扩张期间费用投放影响,考虑到公司正处于快速发展期,功能性护肤品及医疗终端产品放量,考核目标完成难度不大。然而从计划范围来看,本次股权激励覆盖广泛,绑定公司与核心员工利益,且公司上市前无股权激励计划,本次草案出台符合市场预期。

    透明质酸钠获批食品原料,终端市场进一步打开。日前,国家卫健委发布公告,批准透明质酸钠为新食品原料,可应用于普通食品添加。根据公开资料,口服透明质酸具有改善皮肤水分、关节功能骨质疏松、修复胃粘膜损伤等作用,口服透明质酸产品在海外亦较为常见。去年九月底公司已完成对佛思特收购,提前布局食品级产能,透明质酸钠可用作食品原料以后,将为公司带来新的成长机会,实现产品品类进一步扩充。

    公司科研实力强劲,品牌口碑较强,股权激励有望进一步激发竞争力,助力公司保持领先。预计2020-2022 年将分别实现6.24 亿、8.39 亿和11.98 亿,分别同比增6.6%、34%和42.8%,EPS 分别为1.30 元、1.75元和2.5 元,当前股价对应2021-2022 年PE 分别为88 倍和62 倍,维持“区间操作”的投资建议。

    风险提示:费用增长超预期,产品销售不及预期