化工行业投资策略报告：新周期景气上行 化工行业表现亮眼

行业核心观点：

    2021 年初以来，化工行业整体景气度明显提升，截至1 月18 日收盘，CS 石油石化指数单日上涨3.69%，年初至今上涨11.66%，在中信29 个一级行业中涨跌幅排名第一；CS 基础化工指数单日上涨2.46%，年初至今上涨6.01%，在中信29 个一级行业中涨跌幅排名第六。整体来看，我们认为2020Q3-2021Q1 是新一轮周期的起点，未来上市化企利润水平将持续企稳回升，预计在2021Q3-Q4 达到新一轮利润高点。从子板块来看，化工行业本次涨潮中可降解塑料、电子化学品以及以民营炼化为首的化纤三个子板块表现最为亮眼，其中电子化学品板块主要是板块补涨逻辑。2021 年我们主要推荐三条投资主线:1.业绩增长确定、有核心壁垒的周期大白马；2.随行业景气度上行，需求逐渐复苏的传统周期领域龙头企业；3.具有政策支撑以及国产替代相关新材料，如涉及5G、半导体产业链的相关新材料企业，如可降解塑料、环保材料等。

    投资要点：

    民营炼化集中落地投产，一体化成本优势凸显：2019-2020 年我国化纤产业链龙头企业扩建的PX/PTA 产能陆续投产，PX 逐步摆脱进口依赖，PTA 市场需求随下游纺服行业需求复苏而明显增长。且近两年民营大炼化项目陆续投产，头部企业盈利能力及竞争力将明显增强，行业集中度将进一步提升。综合来看，近来化纤成本端原油价格震荡上行、企业去库存明显，我们认为随着下游需求的逐步复苏，化纤板块的景气度将继续提升。

    推荐关注相关龙头企业。

    “禁塑令”来袭，可降解塑料迎发展机遇高歌猛涨：2020 年初，国家发改委联合生态环境部发布了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，7 月发改委联合九部门进一步发布了《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》。随后各省市密集出台了《进一步加强塑料污染治理实施方案》并于2021 年1 月1 日开始正式落地实施。目前来看，各地限塑政策实施效果良好，多数商超、餐饮及物流等企业开始采用可降解塑料袋、可降解吸管等可降解塑料制品。市场对可降解塑料需求大幅提升，可降解塑料制品生产企业订单量饱满需排单生产。我们预计到2025 年我国可降解塑料需求量约为275.82 万吨，届时我国可降解塑料市场规模有望达到300 亿元，年复合增速在30%左右。

    风险因素：原油价格大幅波动、大炼化项目投产不达预期、下游需求大幅减弱。