晨会纪要

类别:晨报 机构:民生证券股份有限公司 研究员:田铭 日期:2021-01-20

  客户观点反馈

      客户表示近期虽然市场震荡有所加剧,板块的分化也愈加明显,但不必过分在意市场短期波动,而应着眼于长期的收益表现。短期来看,部分基本面出现边际改善的赛道龙头公司开始显现新的性价比,如银行、计算机;长线投资来看,科技、消费、医药仍是黄金赛道。

      行业观点

      【民生商贸零售】行业深度报告:大浪淘沙,医美机构“整合期”悄然而至(顾熹闽,分析师 S0100519080001,021-60876707)我国医美行业处于黄金成长期,民营机构成为服务终端的中坚力量2015-2019 年我国医美服务市场复合年增长率高达22.53% ,2018 年中以总收益183.79 亿美元,占全球13.5%的市场份额,已成为仅次于美国的全球第二大医美服务市场,但相比日本、韩国等成熟市场渗透率仍处于较低水平,中长期看在供需共振的驱动下至少有3 倍以上的增长空间。与此同时,政策的开放和资本的助力为私营机构进入医美行业提供了动力,根据艾瑞咨询数据,截至2019 年我国有超过13000 家私营医美机构,此外,根据《中国医美“地下黑针”白皮书》,医美市场还生存着超60000家的无执照的“黑机构”,质量参差不齐,导致整个医美下游服务市场大而分散。

      野蛮生长导致乱象丛生,规范化大势所趋

      私营医美机构的野蛮生长,也导致行业乱象丛生,品牌形象难以树立,制约其健康发展的两大主要原因:1)非法执业现象严重,市场秩序混乱。庞大医美需求和正规机构及医生培养和数量增长的不匹配,同时获利和违法成本不成正比,监管难度大等因素助长医美行业乱象丛生,在机构、医生和药械的合法化方面均出现了严重的不规范现象。2)过度依赖营销,多数私营机构陷入高毛利低净利的困境,私营医美机构不同于公立医院天然具有良好的声誉保证,对营销宣传等手段具有极强的依赖性,营销渠道和销售费用合计能占到总成本的70%以上,叠加行业内同质化的竞争愈发严重,激起激烈的“价格战”,正规机构也不得不通过低价微整形引流,低价引流+疯狂打广告共同挤压医美机构的利润空间。

      行业洗牌格局已定,机构连锁化运营有望冲出围墙严监管+自然淘汰助推了医疗机构的“倒闭潮”,加速行业洗牌,合法机构有望进一步收回“黑医美”的市场份额。1)严监管发力,促进医美机构规范化发展;2)新氧、更美等互联网医美平台的兴起,减少了信息不对称性的同时有望重塑成本结构;3)资本化助力机构扩张加速,推动行业集中度提升,优质医美企业有望进一步收获市场红利。连锁医美机构初步发挥其规模化效应、口碑打造和招募优秀人才的优势,不断向连锁集团化运营迈进。

      投资建议

      在医疗美容行业17 年以来监管力度大幅加强的背景下,整合效应明显,头部优质医美机构有望同行业的上升周期共振,最终实现业绩和估值的戴维斯双击,一改此前投资者认为的下游医美机构无投资价值的观念,给予“推荐”评级。建议关注奥园美谷、朗姿股份、华韩整形、瑞丽医美、医美国际、香港医思医疗。

      风险提示

      宏观经济下行,核心管理人员或明星医生流失,医疗事故导致行业形象受损