天铁股份(300587)：全年业绩50％增长 “交通强国”给足城轨减振需求长期动力

　　事件：公司发 布2020 年度业绩预告：预计2020 年归母净利润18,800 万元–19,650 万元，比上年同期增长48.33% - 55.03%，预计扣非净利润18,335 万元–19,185 万元，比上年同期增长47.28% - 54.11%。

    　　点评：

    　　预计四季度较2019 年基本持平，全年业绩延续高增速。按照业绩预告归母净利润1.88-1.965 亿，对应Q4 归母净利润为0.71-0.795亿，四季度业绩中枢与2019 年基本持平。2020 年疫情下一季度下游施工类企业工程进度受到影响，在此背景之下公司作为工程类企业采购供货方，仍能够较快恢复并且全年维持较高增速。

    　　需求主力城轨板块里程扩张超预期，“交通强国”战略下行业发展动力足。据协会数据，截至2020 年全国城轨交通运营线路已达7978.19 公里，其中2020 年新增里程1241.99 公里，十三五期间里程新增持续加快，在19 年就已超过“十三五”目标里程。同时十三五期间项目审批持续放量，五年间新增计划投资额总计2.98 万亿，其中2020 年新增获批项目投资4709.86 亿。

    　　近日国新办发布的《中国交通的可持续发展》白皮书再次明确“交通强国”发展目标，要求全面提升运输服务，从“走得了”到“走得好”，城轨作为现代城市发展的重要方向长期需求可期，加之城市轨道多途径人口密集处，减振降噪需求明确，未来发展动力足。

    　　建筑减隔震行业空间扩容确定性高，公司该领域产能新建正加紧推进。公司计划投资9752.65 万建设建筑减隔震产品生产线项目，规划0.72 万套产能，预计2022 年3 月投产后将带来销售收入6013 万，净利润1224 万。一方面，减隔震行业代表高质量发展的建筑业，行业空间20-30 倍扩容预期确定性大，需求大幅扩张下公司新建产能达产具备一定保障性，另一方面，隔震产品周期短，多安装在承重柱部位，往往安装后即可收款至较大比例，布局该项目有望在收获业绩的同时在一定程度上加快营运周转。

    　　投资建议：公司是轨交减振降噪领域龙头公司，下游城轨属于“新基建”主要领域之一，具备较为饱满的中长期需求。同时公司拓宽业务领域，布局未来空间广阔的建筑减隔震领域。预计2020-2022 年归母净利润分别为1.9、2.7、3.3 亿，EPS 分别为0.56/0.78/0.99 元，对应PE 分别为22/16/13 倍，近三年估值最高/平均/最低分别为49/29/19 倍，当前估值为21 倍，处于较低水平，维持“买入”评级。

    　　风险提示：《建设工程抗震管理条例》落地不及预期，城轨建设不及预期，基建资金面收紧。