金融市场流动性与监管动态周报:公募基金发行持续扩张 MLF缩量不改稳货币

类别:策略 机构:招商证券股份有限公司 研究员:张夏/涂婧清 日期:2021-01-19

上周货币市场利率上行,同业存单发行规模扩大,存单利率涨跌不一;短、长端国债收益率均上升,期限利差缩小。股市方面,北上资金、融资资金规模下降,公募基金发行份额继续扩张,重要股东减持规模缩小,股市流动性略降,未来一周解禁规模明显扩大。从投资者偏好来看,北上资金大幅买入银行、电气设备、化工、电子等,融资资金买入电子、非银金融等;中证500ETF赎回较多,信息技术ETF继续大规模净赎回、军工ETF大幅净申购。美元指数回升,长端美债收益率略降,美国1.9万亿刺激计划推升通胀预期。

    信用回落仍处初期阶段,MLF缩量不改稳货币。12月单月社融规模同比出现负增长,存量增速降幅扩大,非标融资加速收缩构成主要拖累。但目前新增社融累计增速并未出现大幅回落,信用周期仍于高位回落的初期阶段,不改经济上行趋势,企业盈利有望加速改善,这个阶段社融尚不构成股票市场的压制因素。央行MLF缩量续作,结束连续5个月的MLF净投放;逆回购投放规模也有所收窄,相比12月边际收敛,主要因为年初市场流动性相对充裕,考虑到月中缴税以及月末临近春节前提现等需求,预计央行在未来阶段仍可能通过公开市场操作等方式继续维护流动性稳定。

    上周(1月11日-1月15日)上周央行采用“少量多次”的手段累计逆回购160亿元,净回笼390亿元;同时开展5000亿元的MLF操作,对1月到期的MLF/TMLF进行统一续作,相比当月到期的5405亿元缩量续作。

    货币市场利率上行;短、长端国债收益率均上升,同业存单发行规模扩大,存单利率涨跌不一。截至1月15日,R007上行7.5bp,DR007上行3.1bp。1年期国债收益率上行2.8bp,10年期国债收益率上行0.5bp,期限利差缩小2.2bp至0.77%。同业存单发行规模增加988.6亿元,1个月和6个月同业存单利率上行、3个月同业存单利率下行。

    股市方面,A股市场流动性略降,招商A股流动性指数为4.28。北上资金继续流入,规模为179.6亿元;融资余额升高,融资资金净买入101.7亿元;ETF继续净赎回。重要股东净减持金额降低,公布的计划减持规模缩小。偏股类公募基金发行份额明显扩张。

    从投资者偏好来看,陆股通净买入规模较高的行业有银行、电气设备、化工、电子等,净卖出规模较高的是食品饮料、建筑装饰等;融资资金买入较多的电子、非银金融等,大规模卖出医药生物等。个股方面,陆股通净买入招商银行最多,净卖出五粮液最高;融资客大幅加仓中国平安,融资净卖出较多的为东诚药业。宽指ETF以净赎回为主,其中中证500ETF赎回较多;行业ETF申赎参半,其中信息技术ETF继续大规模净赎回、军工ETF大幅净申购,净申购规模最高的为国泰中证军工ETF;净赎回最高为华夏国证半导体芯片ETF。

    海外市场风险偏好回落,美元指数回升;美债收益率下行;人民币基本平稳。具体地,VIX指数上升2.78至24.34。美债10年期收益率下行2.0bp。美元指数上升0.72点。

    风险提示:经济数据低于预期;政策超预期收紧