宏大爆破(002683):JK导弹无人机挂飞试验成功 导弹系列化发展获新突破

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:余平 日期:2021-01-19

  事件: 2021 年1 月18 日,公司公告JK 系列某导弹产品在靶场顺利完成无人机挂飞试验,飞行各项技术指标符合大纲要求,试验取得圆满成功。据公告,该导弹产品为JK 系列一款机载对地攻击型号,公司正在按计划稳步推进JK 系列产品的各项工作。我们认为此次JK 系列机载型导弹挂飞试验成功,是JK导弹实现系列化发展的重大突破,具备诸多优点的JK导弹待订单落地后或为公司军贸业务带来高弹性增长:

      1)攻击型无人机符合未来作战趋势:载弹无人机在战争中可实现“低成本精确打击”,完成近空火力压制、对敌防空系统压制、战术甚至战略打击等任务。

      作为未来战场利器,当前各国均在加速“察打一体”无人机的研制和装备,进而增加了无人机对机载导弹的需求。

      2)消耗属性有望带来JK机载型产品高业绩弹性:机载导弹具备易耗属性,且因无人机本身低成本、无伤亡的特点,常在战场中损毁,配置需求量大、军贸空间广阔。同时因单价较低,未来定型后订单落地可实现性较强。在JK 项目市场销售方面,公司目前在与客户进行洽谈,我们预计未来或给公司防务业务带来高弹性增长。

      3)不止于无人机挂载,超小型制导导弹载体众多:除了可实现无人机挂载外,此类导弹还可安装在无人地面车、无人水面艇上,成为未来无人战争中的打击利器。据公告在防务板块战略转型背景下,我们预计JK导弹未来有望获得更多系列化发展,满足作战应用需求。

      我们认为此次JK 导弹无人机挂飞试验成功,是继HD-1 导弹定型之后在产品端的又一重大进展,随着公司与国际意向客户商务洽谈工作的推进,未来军贸订单落地可期。正如我们此前报告中所分析,公司正在经历“0—1—10— 100”跨越式发展的重大升级。

      1)成长阶段“0到1”:HD-1 及JK 导弹单品逻辑三大环节中,政策端(出口立项批文)、产品端(完成定型)已落地,定制化需求背景下军贸订单落地可期。我们认为,HD-1 或JK 任一军贸导弹的订单落地,将实现“研发—生产—军贸销售”链条闭环,为平台化、集团式发展奠定基础。当前两型导弹项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。

      2)成长阶段“1到10”: HD-1 或者JK 导弹成为爆款军贸产品,从1 个国家卖向全球。我们认为,导弹是解决敌我双方武力不均衡最好的利器,是军贸赛道中的最好品种。HD-1 性能超越国际竞品印俄联合研制的布拉莫斯,据印度《经济时报》称印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团,100 枚布拉莫斯导弹总价值近6.5 亿美金,HD-1 的单价、军贸市场更具空间。JK 导弹顺应未来作战趋势,具备多打击场景列装需求,我们预计从1 卖向全球也是趋势。

      3)成长阶段“10到100”:公司依托其混改军工国企的特有灵活机制,可以不断吸引军工高端技术与人才红利到此进行释放,可以滚动式、平台式地发展多样化的武器装备,未来或被打造成为平台化、集团式的军工企业。

      投资建议:我们认为近期HD-1、JK 导弹的接连定型是宏大爆破平台化、集团式发展战略格局的又一个新起点,而机载对地攻击型导弹等系列化产品的落地,在丰富产品线的同时,更将加速公司“ 0-100”成长逻辑的兑现。

      我们维持前期盈利预测,预计2020-2022 年归母净利润分别为4.52/6.86/9.86亿元,对应当前股价的PE 分别为65/43/30X。维持“买入”评级。

      风险提示:军贸导弹定型进展、订单进展低于市场预期。