韦尔股份(603501):Q4业绩大增 长期看好汽车CMOS业务

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王芳 日期:2021-01-19

  一、事件概述

      公司公告预计2020 全年实现归母净利润25-30 亿元,同比增长426%-535%,扣非归母20-25 亿元,同比增长498%-648%。

      二、分析与判断

      Q4 大超预期,多领域持续开花,新品放量带动业绩增长:

      Q4 实现归母净利润中值10 亿,环比增长36%,同比增长202%。20 年全年公司持续加大多领域布局,在电源管理、信号接口、触控显、TVS、MOSFET、以及射频领域加大研发,多个产品处于国内一流梯队水平,并实现量产出货,芯片平台型公司雏形初现。1H20公司推出0.7um 小像素、6400 万像素的CMOS 芯片,在新品推出+需求驱动的情况下,盈利持续增长。

      持续投入CMOS 芯片,看好汽车CMOS:

      此前公司发行24.4 亿可转债,加码晶圆封测以及汽车CMOS,一方面加强公司对芯片生产全流程把控,另一方面有利于公司把握 车载以及安防CMOS 图像传感器市场机遇。随着新能源车兴起,特斯拉车载镜头采用8*120 万像素方案,蔚来ET7 更是采用11*800万像素方案,车载CMOS 有望在龙头厂商带动下迎来增长。

      三、投资建议

      根据公司业绩预告,我们上调公司2020-2022 年营业收入至243/292/351 亿元,归母净利润至27/40/52 亿元,对应估值69/46/36 倍,参考截至2021 年1 月18 日SW 电子最新TTM 估值55 倍,考虑到公司为CIS 领域龙头公司,我们认为公司低估,维持“推荐”

      评级。

      四、风险提示

      疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。