食品饮料行业周观点报告：理性看待白酒板块回调 紧握高端龙头配置时机

上周上证综指下跌0.10%，申万食品饮料指数上下跌5.05%，跑输上证综指4.94 个百分点，在申万28 个一级子行业中排名第24。各子板块整体下跌，肉制品（-1.87%）、食品综合（-2.20%）、软饮料（-3.79%）跌幅最小。我们建议关注市场空间广阔兼具龙头市占率提升逻辑的卤制品、调味品板块细分龙头；疫情影响减弱趋势不变，建议关注可选品类修复带来的投资机会，如短期受益于餐饮恢复、提价预期，长期结构升级大逻辑不变，利润快速释放的啤酒板块；大众品板块在成本压力下，提价预期升温，或催化新一轮行情，估值整体处于相对高位，建议关注回调配置时机。白酒方面，上周白酒板块大幅回调，主因疫情点状爆发下市场担忧春节动销，以及估值高位下的合理回落。高端酒仍是我们认为长期扩容，短期业绩确定性最强的优选赛道，我们建议关注高端白酒板块的回调配置时机。

    投资要点：

    白酒每周谈：上周白酒板块下跌5.22%，贵州茅台（-0.38%）、口子窖（-2.90%）、古井贡B（-3.71%）跌幅最小。贵州茅台：

    上周茅台酒批价总体大幅上涨，20 年飞天茅台批价从2980 远左右大幅上涨至3150 元左右，飞天散瓶价格区间在2435 元至2550 元左右。批价大幅上涨，箱散价差进一步拉大，我们认为主因渠道基本无库存，叠加茅台拆箱政策力度加大。1 月14日，新规要求500ml 飞天茅台100%开箱销售，100%纸箱保留。

    五粮液：批价小幅回落至960-970 元左右，预计受节前放量以及茅台批价大幅上涨后回调影响。泸州老窖：公司预计2020年实现归母净利润55.7 亿元–60.3 亿元，同比增长20%-30%，主要系公司核心产品销售收入增长影响所致。酒鬼酒：公司2020 年预计实现归母净利润4.55 亿元–4.95 亿元，比上年同期增长51.92%–65.28%，本报告期业绩上升主要系营业收入增长及经诉讼程序收到赔偿款7194 万导致税后非经常性损益净额增加5341 万元。金沙酒业：2020 年全年完成27.3 亿元的销售收入，超额完成全年增长目标：1 月17 日，以“合聚成金，行稳致远”为主题，2021 年金沙酒业经销商大会以线上直播的形式举办。会上酒说获悉：2020 年金沙酒业全年完成27.3 亿元的销售收入，超额完成全年增长目标，特别是同比2019 年15.26 亿元的业绩，增速更是高达78.9%。

    奶制品：圣元、君乐宝等部分奶粉产品涨价。1 月13 日消息，中国商报援引圣元经销商消息称，2021 年1 月1 日起，法版圣元优博的价格正式进行调整，法版优博1 段由原来的318 元调整为358 元，提价40 元；法版优博2 段由原来的278 元调整为328元，提价60元。另有渠道商反映，君乐宝恬适浓萃系列和至臻A2 奶粉也出现了价格上扬或促销力度减弱的情况。蓓康僖微信公众号也显示，蓓康僖三款产品从2021 年1 月3 日开始涨价，其中蓓康僖羊奶粉800 兑现价388 元，涨价30 元；蓓康僖羊奶粉400 兑现价208 元，涨价10 元；纯羊时代蓓康僖羊奶粉900 兑现价418 元，提价30 元。

    风险因素：1.政策风险 2.食品安全风险 3.疫情风险 4.经济增速不及预期风险