钢铁行业：继续看好特钢投资机会

本周钢材需求继续季节性下滑，已进入淡季，钢材钢厂及社会库存继续累积。集中度提升及钢价波动性下降后，我们重点推荐板块龙头。

    摘要：

    钢材库存继续累积，钢铁需求进入淡季。本周截至 21 年 1 月 14 日建材日均成交量为14.81 万吨，环比降20.14%，建材成交量明显下滑。本周五大品种社会库存及钢厂库存分别上升45.28、33.95 万吨，其中螺纹钢社会库存及钢厂库存上升29.72、16.29 万吨。本周钢材库存的继续累积显示出钢材需求季节性下滑，已进入淡季。我们测算本周五大品种钢材表观消费量972.28 万吨，仍处于2015 年来同期消费量高位。

    制造业需求依旧偏强，全年钢材需求无须悲观。3 季度以来我国汽车、家电在国内和出口需求的拉动下持续上升，11 月汽车销量单月同比增长12.6%，保持较高水平，而工程机械行业维持高增速。展望21 年，我们认为目前建筑业需求的下滑主要原因是钢价处于历史高位，钢贸商冬储意愿不强，全年来看在融资收紧背景下地产商有望保持高周转的推盘模式，地产新开工不弱。而伴随工业企业利润的修复及出口的拉动，制造业需求的持续性较强，全年用钢需求无须悲观。

    继续看好板块跨年行情，维持板块“业绩估值双升”判断。我们前期“板块在四季度迎来业绩估值双升”的判断已经逐渐兑现：一方面，钢材下游需求的季节性虽然推迟但并未消失，而供给上升空间有限，整体弹性远小于需求，钢价在四季度后持续走强。另一方面，国内钢企积极对标找差，持续降本增效，吨钢毛利会出现扩张。目前新冠疫苗进展顺利，全球经济或在2021 年迎来复苏，我们认为钢材需求向好的趋势不会改变，继续看好板块跨年行情。

    成本为王，重点推荐版块龙头。判断在此次疫情结束之后，一方面是需求端未来2-3 年的需求周期可能因为地产和基建发生变化，我们相对乐观。

    同时中长期看产业格局向好，集中度提升，龙头议价权提升，竞争格局优化。钢铁板块目前处于低预期、低估值阶段。重点推荐成长性和成本优势兼具的行业龙头：方大特钢、韶钢松山；低估值板材标的宝钢股份、华菱钢铁。同时推荐特钢及高端材料标的：中信特钢、ST 抚钢、甬金股份、北京利尔、久立特材、永兴材料。

    风险提示：疫情超预期发展；货币政策超预期收紧