金属、非金属与采矿行业周报:供需长期向好 稀土价格有望稳步上行

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/肖勇/叶如祯/王筱茜/肖百桓 日期:2021-01-19

关注通胀交易下铜铝板块机遇及黄金左侧配置窗口;长期看好下游需求高景气能源金属及军工新材料配置价值。

    能源金属:随着供需迎来拐点叠加产业链加速补库,建议关注锂钴龙头标的的配置机会。

    锂方面,本周锂盐价格继续加速上涨,工业级碳酸锂价格已涨至5.7 万元/吨,电池级碳酸锂也随之涨至6.1 万元/吨。终端需求呈现淡季不淡的趋势,而在短期无新增产能的基础之上叠加盐湖冬季产量受限和锂盐厂的阶段性检修,供需矛盾依然较为明显。值得注意的是,2021 年随着锂辉石的供应缺口会逐步显现,资源端的话语权将更为强势。钴方面,本周国内电钴价格继续强势上涨3.7%至30.8 万/吨。考虑到阶段性南非港口运输效率下降造成国内原料持续偏紧、叠加需求回暖和节前备库,钴产品价格有望继续上行至35 万/吨。本周工信部发布《稀土管理条例(征求意见稿)》,加强全产业链管理。随供给端管理进一步规范及下游需求景气向上,行业供需长期向好,看好稀土价格稳步上行。关注赣锋锂业、永兴材料、华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、盛屯矿业。

    军工新材料:重点推荐钛合金板块:(1)格局好、壁垒高:军工钛合金已形成双寡头格局,西部超导、宝钛股份两家占比超95%。(2)需求景气确定性高:新一代飞机、导弹等放量公司订单饱满,订单驱动下产能扩张迫在眉睫。(3)周期价格弹性:近期海绵钛价格明显回暖至6 万元/吨,并且继续保持强势,关注宝钛股份、西部超导。

    基本金属:在10 年期美债收益率重回1%上方带动下,本周美元指数走强,带动工业金属商品普遍回调,其中SHFE 主力合约铜跌2.7%、铝跌3.1%。本周全球显性库存铜环比下降1.79%,同比上升16.53%,铝环比下降0.30%,同比上升1.95%,均仍处历史低位;受铝价下跌及煤价上涨影响,本周成本同步假设下,吨铝税前利润回落至-555 元。

    值得注意的是,由于供给集中投放及行业盈利丰厚,去年12 月以来,铝价调整幅度最显著,不过,考虑到一方面,当前铝需求整体景气,库存并未明显恶化,另一方面,当前电解铝行业估算盈利再次亏损,预计铝价短期进一步调整空间有限。中期而言,我们依然看好由“中美工业周期共振”与“通胀交易”双轮驱动的工业金属涨价行情。权益层面建议关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业,云铝股份、神火股份、索通发展等。

    贵金属:本周贵金属价格大幅回撤,主要系美债收益率破1%,触发市场担忧美联储政策转向,及实际利率上升担忧。对此我们依旧看好贵金属在通胀交易中的配置价值,阶段性的回撤是配置机遇:1、美债的跳升反映是债券市场对通胀预期抬升的判断,这与贵金属后续机遇通胀驱动上涨的逻辑并不矛盾;2、美债之所以大幅跳升,源于去年的过度压制,以致其并未反应前期的复苏,跳升更多对前期偏离是修复;3、当前美国实体经济与通胀水平并不支持美联储货币政策转向,我们认为至少在21 年并不会发生;4、复苏前段,因担忧通胀提前政策转向带来的贵金属波动是常态,2009、2010 年皆有。

    通胀交易贵金属不会缺席,我们看好今年美国通胀启动下的黄金行情。标的建议关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。

    风险提示

    1. 地产产业链快速回落,全球新能源汽车需求不及预期;

    2. 铜、铝供给过快释放,Mutanda 复产导致钴价下滑。