苏农银行(603323):拨备显著提升 资负结构优化

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨荣/陈翔 日期:2021-01-18

  事件

      1 月15 日,苏农银行公布2020 年业绩快报,其中营业收入同比增长4.85%,归母净利润同比增长4.71%。

      简评

      1、四季度营收及归母净利润同比下滑

      2020 年营业收入36.92 亿元,同比增长4.85%;归母净利润9.56 亿元,同比增长4.71%。从单季度来看,4Q 营收同比下滑2.43%,较上季度增速环比下滑3.85 个百分点;4Q 净利润同比下滑14.79%,较上季度增速环比下滑32.01 个百分点。

      我们预计净利润下滑主要和拨备计提有关,苏农银行在2020年3 季度拨备同比下降了22.83%,4 季度苏农银行加大了不良认定,因此拨备计提有会相应增加,使得单季净利润下滑。

      全年ROE 为8.07%,较去年同期下滑0.37 个百分点。EPS为0.53 元/股,较去年同期增加0.02 元。BVPS 为6.69 元/股,较去年同期增加0.39 元。

      2、4Q 不良率环比上升6bp,较年初下降5bp

      2020 年末,苏农银行不良率1.28%,环比上升6bp,较年初下降5bp。

      四季度末,拨备覆盖率301.80%,较年初大幅增加52.48 个百分点。

      四季度预计苏农银行加大了不良认定,使得不良有所上升,同时也加大了拨备计提,使得拨备覆盖率显著上升至超过300%的水平,未来抵御风险能力上升。

      3、资负结构优化

      2020 年末,苏农银行资产总额1387.74 亿元,较上年末增长10.18%,其中贷款总额为786.71 亿元,较上年末增长15.30%,较资产总额增速高5.12 个百分点;占总资产比重为56.64%。

      负债增速10.73%,其中存款增速11.18%,存款占比进一步上升至84.27%。苏农银行在存款端的领先优势进一步增加。在今年同业负债成本预计抬升,部分小型银行失去高吸揽储工具后存款回流大行的情况下,负债中存款占比高,且存款粘性强的苏农银行预计今年负债端优势将进一步展现,利好整体净息差水平。

      4、投资建议

      4 季度苏农银行的营收和净利润增速环比有所下滑,其中净利润下滑较多,我们预计和加大拨备计提有关。

      同时拨备覆盖率也大幅增加,预计对2020 年风险已经计提较为充分,今年计提压力相应减轻。

      我们继续看好苏农银行,主要原因:(1)资负结构进一步优化,负债端成本优势进一步显现,资产端贷款占比显著提升,资负两端优化利好净息差;(2)不良率虽环比上升但较年初下降5bp,同时拨备覆盖率大幅增加52.48pct;风险抵御能力增强;(3)低估值。

      我们预测,苏农银行在2021 年营业收入同比增长15.21%,归母净利润同比增长11.45%,PB 为0.68x。维持买入评级,目标价6.5 元。

      5、风险提示

      公司主要面临以下风险:(1)疫情对经济增长可能产生负面影响,造成企业短期盈利下滑和流动性紧张,可能带来资产质量的恶化,不良率上升;(2)利率并轨持续推进下,行业净息差可能会收窄;(3)金融脱媒加剧,存款市场竞争压力加大,负债成本可能会上升。