今世缘(603369):“十三五”圆满收官 “十四五”规划引领高速发展

类别:公司 机构:川财证券有限责任公司 研究员:欧阳宇剑 日期:2021-01-18

  事件:今世缘发布五年战略规划纲要,其中2021 年营收目标59 亿元左右,争取达到66 亿元;到2025 年努力实现营收过百亿,争取达到150 亿元。

      点评

      “十三五”圆满收官,主要指标持续创新高

      “十三五”期间公司营收、利税同步实现翻番,营收从2015 年的24.2 亿增长至2020 年超50 亿,企业总资产规模从54 亿元增长到100 亿元以上。从渠道看来,“品牌+渠道”双驱动营销体系效果显著,持续深耕省内市场,占有率逐步提高;重点发展省外以及全国化进程,经销商数量由2015 年241 家增加至2020 年535 家,销售规模增长近两倍。从产品来看,100 元/瓶特A 类以上占比由2015 年69.5%提升至2020 年90%左右;三大品牌(国缘、今世缘、高沟)主导产品销售占比由2015 年77.5%提升至2020 年90%以上。

      展望“十四五”,“白酒”+“缘文化”引领高速发展从具体战略目标来看,公司2021 年营收目标59 亿元左右,争取66 亿元;2025年努力实现营收过百亿,争取150 亿元,5 年CAGR 约为15%-25%。公司确定了“白酒”+“缘文化”两大业务战略和八大战略举措。从品牌建设上,强调做强次高端,提升K 系和V 系,将国缘系列打造成全国化的主导品牌;在市场方面,围绕“省内精耕,省外突破”战略,以长三角为核心,打造5-7 亿级市场板块;在产品品质上,强化质量驱动,以风味和健康为导向,提升白酒质量。

      批价持续坚挺,库存处于低位,业绩目标达成确定性高批价方面,国缘四开、双开一批价分别在400 元、250 元左右,春节旺季临近,动销情况良好,库存处于相对低位。从零售端来看,核心单品四开国缘从21 年1-3 月,每月上调出厂价10 元/瓶,四开国缘在去年已经进行两次提价,再次提价有助于优化渠道库存,提升产品品牌力,并为新版四开上市做好准备。国缘系列凭借次高端的定位及团购渠道优势有望持续提高市场占有率,公司达成业绩增长目标确定性高。

      维持公司“增持”评级

      我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为52.65、63.28、76.46 亿元;归属母公司净利润分别为15.78、19.16、23.46 亿元;EPS 分别为1.26、1.53、1.87元/股,对应当前PE 分别为47.83、39.40、32.17 倍,维持公司“增持”评级。

      风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险。