策略周报：不惧调整 积极可为

不惧调整，积极可为

    短期风险偏好或受美国总统权力交接的过程和国内疫情而扰动，但中期情绪提升的趋势不变；经济上行仍然强势和确定；流动性维持合理充裕宽松的格局至少在3 月下旬前不变。因此整体看，尽管前期强势板块和抱团品种调整导致市场震荡，但中期爬坡行情还未结束。风险偏好上，短期或存在扰动，中期提振趋势延续。扰动的因素一方面在于，美国国内政治形势紧张，总统权力交接可能会经历一番惊心动魄的过程，这个过程将对市场情绪产生干扰。

    另一方面是国内疫情爆发增多，尽管并不会引起大范围反复或对市场情绪占主导影响，但可能会在其他主导力量引起市场波动时起放大作用。中期来看，偏好受政策不急转弯，短期扰动的不确定性很快落地，地方两会、各部委十四五规划、全国两会、十四五纲要等持续提振，上行趋势不变。经济层面，上行依旧强势，确认性依然很强。12 月出口和净出口维持高增速，带来出口链高景气延续和对经济增长的强劲贡献。尽管国内有小范围疫情爆发，但2021Q1 季度经济高增或成为本轮经济复苏的高点是确定性的。流动性层面，货币政策在3 月下旬前不会发生方向性转变，继续维持合理充裕宽松。目前并不具备流动性收紧的制约，无论是从高层表态，还是从物价、杠杆率、汇率、海外流动性等因素看，皆不构成货币政策收紧必要的制约。M2 回落以及近期公开市场操作持续净回收都是对短期流动性前期宽松后的平抑，中长期流动性依旧在不断净投放。因此就整体环境而言，短期市场或由于风险偏好扰动而震荡，但随着短期扰动落地，市场继续上行的趋势和方向仍在。

    坚定有色、军工、金融的投资机会

    尽管进入1 月份尽管有疫情反复叠加冬季春节开工率降低等因素，但维持复苏逻辑主线，同时包括新能源车等下游需求牵引，带来上游原材料需求支撑。

    因此坚定把握有色、军工和金融三大板块。以白酒为代表的消费板块出现显著回调，一方面在于估值过高，另一方面也在于疫情的局部反复影响年前备货。不过从整体配置来看，并不影响1 月份的核心逻辑。一是对于出现回调的有色、军工，基本面的高景气仍在延续；二是银行受益于低估值和业绩好转，1 月领涨。此外，考虑到上周南下资金趋势，可以看到资金仍在寻找核心资产，因此并不影响当前高景气板块中龙头的配置趋势。

    银行净利润增速转正，有色新能源车需求牵引。银行方面，招行、兴业银行业绩增速出炉，净利润同比增速转正，支撑逻辑源自资产质量抬升。一方面来自于经济复苏逻辑，另一方面则是在货币和财政支持下，对民营尤其小微企业的支撑，缓解不良资产的发生。有色方面，下游3C 消费品农历新年销量有望维持强劲势头，叠加新能源乘用车的消费潜力支撑上游小金属。

    风险提示

    疫情二次冲击；美国总统权力交接生变；经济复苏和政策力度不及预期等。