兴业银行(601166)2020业绩快报:全年PPOP增15% 不良双降 重点推荐

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/贾靖 日期:2021-01-17

财报综述:1、各项业绩指标同比增速均继续保持向上。营收和拨备前利润在前三季度增长强于行业整体的基础上全年增速继续向上,分别同比增12%、14.8%,净利润同比增速恢复正增1.2%。2、资负结构总体平稳。

    贷款4 季度保持不弱增速,环比增2.7%,同比15.2%。贷款占比总资产稳定在50%以上的历史较优水平。存款在3Q 环比压降的情况下4Q 环比增1.9%,占比总负债有小幅下行之55.6%。3、资产质量表现优异。不良实现双降,不良率环比下行22bp 至1.25%,为1Q15 以来最优水平。剔除非标扰动后的贷款不良净生成率预计环比下降,拨备覆盖率继续夯实。

    营收和拨备前利润在前三季度增长强于行业整体的基础上全年增速继续向上,同时拨备计提力度4 季度有小幅放缓下,净利润同比增速恢复正增。

    1Q20-2020 营收、拨备前利润、归母净利润分别同比增长5.5%/11.2%/11.1%/12.0% ; 5.3%/12.5%/13.0%/14.8% ;6.8%/-9.2%/-5.5%/1.2%。其中,Q4 单季PPOP 同比增21%,净利润同比增34.6%。

    投资建议:兴业银行业绩快报超市场预期,尤其是资产质量表现优异。公司2020E、2021E PB 0.84X/0.75X;PE 6.65X/6.20X(股份行 PB0.83X/0.75X;PE 7.77X/7.15X),兴业银行目前估值低,公司基本面稳健,资产端具备较强的资产获取能力,负债端存款基础也在逐步夯实。通过近年来的化解处置和调整结构,资产质量已经处于较为夯实的水平。未来“商行+投行”战略下,表内息差企稳带动净利息收入稳步向上,表外在直接融资发展的大背景下中收增长也有望打开空间。公司管理团队优秀,市场化程度高,是我们近期重点推荐的、中长期看好的优质银行。

    风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期