苏农银行(603323)2020年业绩快报点评:加快贷款投放力度 拨备覆盖率超过300%

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郭其伟/廖紫苑 日期:2021-01-18

  一、事件概述

      1 月 15 日公司发布 2020 年业绩快报:全年归母净利润同比增长 4.71%(前三季度增速+6.72%),营收同比增长 4.85%(前三季度增速+7.40%)。全年年化加权 ROE 8.07%(前三季度年化加权 ROE 9.80%),同比下降 37bp。

      二、分析与判断

      全年业绩增速接近 5%,未来利润释放可期

      公司全年业绩增速较前三季度小幅下降,主要是 2020Q4 继续加大拨备计提力度所致,但业绩增速仍处于接近 5%的较好水平。公司 2021Q1 的业绩释放值得期待:一是公司资产质量位居上市银行优势水平,具有较大的利润反哺空间;二是公司积极从吴江区向苏州城区拓展业务版图,规模扩张可期;三是行业整体业绩释放面临的政策限制和宏观环境压力在边际减少,公司有望随着行业整体趋势加快利润释放节奏。

      贷款较快增长,净息差环比改善

      在基数效应、贷款和存款分别同比增长 15.30%和 11.18%的共同作用下,Q4 末总资产和总负债同比增速分别较 Q3 末环比大幅提升 4.20pct 和 4.71pct 至 10.18%和 10.73%。由于资本充裕且业务版图持续向苏州城区拓展,公司未来仍有望继续保持较快扩张。根据测算,公司全年净息差较前三季度小幅提升,可能是由于加大收益率相对较高的贷款投放力度所致。随着疫情好转,逆周期政策逐步退出,银行资产端定价能力有望上行。公司主要投放中小企业贷款,重定价速度较快,将更加受益。

      不良率维持低位,拨备覆盖率大增

      2020Q4 公司继续加大了不良贷款的确认与核销力度,为将来轻装上阵打下坚实基础。

      Q4 末不良率环比提升 6bp 至 1.28%,但仍低于 2019 年末 5bp,处于上市银行较低水平;拨备覆盖率分别较 Q3 末和 2019 年末大幅提升 26.05pct 和 52.48pct 至 301.80%,达到近8 年以来的新高,抵御风险能力显著提升,反哺利润空间明显增厚。

      三、投资建议

      公司立足吴江,深耕苏州,聚焦高质量发展,风险抵御能力和拨备反哺空间充足。由于资本充裕,未来有望继续保持快速扩张,进而支撑业绩加快释放。我们预测 2021-2023年公司的归母净利润增速分别为 7.83%、10.33%和 12.98%,对应 2021 年末 BVPS 为 7.10元,静态 PB 为 0.68 倍,低于上市农商行 0.81 倍的平均水平,维持“推荐”评级。

      四、风险提示:

      疫情反复使资产质量承压;利率中枢下降,经济复苏不及预期。