中南建设(000961)事项点评：业绩如期释放 销售稳健增长

　　投资要点

    　　事项：

    　　公司公布2020年业绩预告，预计2020年归母净利润同比增长44.12%-92.17%，对应金额60亿元-80亿元，对应EPS 1.59元-2.12元，符合预期。

    　　平安观点：

    　　业绩如期释放，未结资源充足：公司2020 年预计实现归母净利润60-80亿元，同比增长44.12%-92.17%，利润大幅上升主要因房地产业务结算规模增加。公司2020 年三季度末合同负债1266.7 亿元，覆盖过去一年营收1.7 倍，为后续业绩增长奠定基础。

    　　销售稳健增长，拿地强度提升：公司2020 年完成销售额2238.3 亿元，同比增长14.2%；销售面积1685.3 万平米，同比增长9.4%；销售均价13281元/平米，同比增长4.4%。公司全年新增建面1564.6 万平米，同比增长58.2%，总价款766.3 亿元，同比增长47.6%；拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为92.8%、34.2%，较2019 年升28.6 个、7.8 个百分点。

    　　尽管强度有所提升，但考虑2020 年三季度末储备项目仍略显不足（在建3160 万平米、未开工1270 万平米），预计公司后续拿地态度仍将相对积极。2020 年平均楼面价4898 元/平米，为同期销售均价的36.9%，较2019年降4.4 个百分点。

    　　净负债率持续优化，短期偿债压力可控：2020 年三季度末净负债率137%，较2019 年末降32.4 个百分点；在手现金299 亿元，为一年内到期长短期负债115.2%，较2019 年末升10.2 个百分点，短期偿债压力可控。

    　　投资建议：维持此前预测，期内公司存在股权激励行权，按最新股本计算，预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.83 元、2.38 元、2.90 元，当前股价对应PE 分别为4.2 倍、3.2 倍、2.6 倍。公司坚定践行高周转策略、升级完善激励机制、城市布局持续优化，多因素助力销售表现优于行业，未来业绩持续释放值得期待，维持“推荐”评级