华测导航(300627)：乘风破浪 一路向前

　　事件描述

    　　2021 年1 月10 日，公司发布2020 年度业绩预告。报告期内，公司实现主营业务收入同比增长超过20%；实现归母净利润2.00-2.15 亿元，同比增长44.20%-55.01%。

    　　事件评论

    　　单四季度持续高增长，全年业绩创上市以来最佳。公司单四季度预计实现归母净利润0.90-1.05 亿元，同比增长30%-52%，创上市以来最佳单季度业绩。如若刨除约2600 万元股份支付费用影响，全年预计归母净利润同比高速增长63%-73%。

    　　下游应用解决方案齐发力，保障公司未来几年业绩高增长。我国为地质灾害最严重的国家之一，2020 年洪涝灾害频发，在国家的推动下，地质灾害监测市场未来几年预计将迎来高景气，公司作为行业内龙头，有望充分受益；在土地集中化改革以及务农人口减少的背景下，自动农机市场进入高速增长期，公司布局多年，有望迎来收获期；商业导航方面，公司和部分汽车大厂均有合作，收获通标标准技术服务(SGS) IATF16949 认证证书，标志公司可参与全球汽车供应链项目竞标，受益行业浪潮。另外，公司持续加大研发投入，在算法、芯片、激光雷达、摄影测量、无人智能与新一代通信、云计算等新技术融合，为公司未来业务发展夯实基础。

    　　北三全球组网完毕，海外市场拓展加速。2019 年海外巨头天宝营收及利润体量均为公司20 倍以上，走向海外或成为国内高精度定位厂商的必经之路。在北三全球系统加持下，国内厂商竞争力增强，性价比优势明显。子公司华测卫星于公告拟收购俄罗斯代理商PRIN 86%的股权，将助力公司快速切入俄罗斯市场。2020 年受疫情影响，公司海外布局放缓。基于2021 年预计新冠疫苗将推出以及海外疫情得到有效控制的背景下，我们认为公司海外市场突破或加速，打开成长天花板。

    　　盈利预测及投资建议：在国内疫情有效控制下，公司加大国内市场拓展力度，凭借优秀技术实力和市场能力，公司全年业绩实现高增长，创上市以来最佳。在北三全球组网加持下，公司竞争力增强，有望加速海外拓展。另外包括灾害监测、自动农机等应用市场景气度提升，公司有望深度受益。基于公司业绩表现和后续成长性，我们上调业绩预期，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.04 亿元、2.70 亿元、3.60 亿元，对应PE 为41、31、24 倍，维持“买入”评级，重点推荐。

    　　风险提示

    　　1. 受疫情影响，海外业务拓展受影响；

    　　2. 自动驾驶发展不及预期。