深度*公司*兴业银行(601166):业绩快报超预期 盈利转正不良大幅下行

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:熊颖/林颖颖 日期:2021-01-15

  兴业银行业绩快报披露的盈利和资产质量表现均超出我们预计,公司盈利增速转正,规模信贷快速增长,资产端结构持续优化,不良大幅下行,资产质量更加扎实,维持公司买入评级。

      支撑评级的要点

      盈利超预期正增,营收平稳快增

      兴业银行2020 年利润增速表现超出我们预期,拨备前净利润全年实现同比14.82%的快增,较前三季度提升1.9 个百分点。考虑拨备后,归母净利润同比增1.15%,增速较前三季度(-5.53%)大幅提升6.68 个百分点,盈利实现由负转正。公司营收表现稳中有升,全年同比增12.04%,增速较前三季度(+11.1%)小幅提升。我们预计兴业银行净利润增速的转正主要是随着宏观经济的企稳复苏,叠加前期的调整处置基本完成,公司资产质量压力明显改善,在4 季度适当减轻了拨备计提所致。

      资产端结构优化,规模实现快增

      2020 年兴业银行规模和信贷均保持快增,且资负结构进一步优化。截止2020 年末,兴业银行总资产同环比分别增10.5%/3.62%,信贷总额同环比分别增15.2%/2.7%,信贷增速明显快过总资产增速,资产端结构进一步调整优化,贷款在总资产中的占比较年初提升2.1 个百分点至50.2%,且同业比较来看,未来还有进一步提升空间,以支撑公司资产端收益改善向好。

      不良大幅改善,拨备继续夯实

      4 季度末兴业银行不良率同样表现超出预期,环比大幅下行22BP,较年初下行29BP 至1.25%,不良率降至近5 年来的历史最低水平,绝对值来看,在上市银行中也处相对低位。我们认为这得益于公司不断加强对不良的核销处置,扎实做好资产质量的出清处置,使得资产质量不断稳步向好。展望未来,兴业银行坚持“1234”的“商行+投行”战略,表内表外协调发展,力争采用更多元的方式为客户提供丰富的非信贷类金融服务,以此更好的通过金融市场达到信用风险的分散和缓释,为表内资产质量的进一步改善向好奠定基础。2020 末,兴业银行拨备覆盖率218.8%,环比提升7.14%,拨备基础进一步夯实,抵御风险的能力持续增强。

      估值

      我们上调公司2020/2021 年EPS 至3.21/3.50(原预测为3.10/3.37),对应净利润增速1.1%/9.2%,目前股价对应2020/2021 年PB 0.84/0.76,PE6.66/6.10。

      评级面临的主要风险

      经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。