光威复材(300699)：业绩预告表现符合预期 碳纤维领跑者成长可期

　　事件描述

    　　公司发布2020 年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润6.3 亿元到6.6亿元，同比增长约21%到26%。

    　　事件评论

    　　军民品业务稳定增长，单季增速呈上升趋势。虽然风电碳梁业务因疫情反复最终影响部分订单执行，公司军、民品碳纤维（含织物）业务稳定交付，公司营业收入整体上保持稳定增长。其中Q4 单季度预计实现归属净利润1.1 亿元到1.3 亿元，同比增长约38%到71%，2020Q1-Q3 单季度归属净利润增速分别为8%、19%和29%，受益于军品下游产业链的高景气度，公司归属净利润单季增速持续提升；经初步测算，公司2020 年度非经常性损益约为7532 万元，同比增长约19%。

    　　新项目持续推进，助力长期成长。公司持续推进新项目的建设，军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目预计年内投产，而内蒙古包头项目有序推进，计划到2022 年实现投产，一期4000 吨产能有望使公司碳梁业务主要原料实现部分自给，取得工业级大丝束碳纤维市场的突破，加深与大客户维斯塔斯的合作。

    　　碳纤维需求空间巨大，公司军民业务相互促进。在航空领域，预计我国军航碳纤维未来10 年总需求约1.4 万吨，军机装备放量及单机复材用量提升是主要驱动力；我国民航碳纤维未来10 年总需求约6.9 万吨，民航客机需求叠加国产大飞机发展是主要驱动力。民用风电领域，风机大功率化和叶片大尺寸化趋势将打开全新的市场空间，预计从2021 年到2024 年，中国国产主机厂的风电叶片碳纤维需求将由约27.2 吨扩至约1.1 万吨。此外，在节能减排的大环境下，轻量化轨道交通设备和电动汽车的应用普及，带来较强的减重需求，也将成为碳纤维需求开拓新的发展空间。目前公司已形成成熟的军民融合的商业模式，军用领域，公司先入为主成为T300 级别碳纤维核心供应商，并在T800 级别碳纤维公开测评中拔得头筹，开展大规模工程应用验证；民用领域，基于全产业链布局及军品技术积累，公司的成本优势显著，未来发展可期。

    　　维持“买入”评级。公司为国内碳纤维全产业链龙头，“521”发展模式和军民融合战略将助力公司持续高速发展。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为6.5、8.3 与11.5 亿元。

    　　风险提示

    　　1. 军品业务订单和民品需求不及预期；

    　　2. 在建项目进展不及预期。