12月贸易数据点评:出口向好的趋势不会很快转变

类别:宏观 机构:东北证券股份有限公司 研究员:沈新凤/尤春野 日期:2021-01-15

  报告摘要:

      中国去年12月(以美元计)出口同比增18.1%,预期增15.2%,前值增21.1%。出口表现依旧亮眼,超出预期,较前值下降主要是去年12 月基数较高的因素。分贸易类型来看,一般贸易占比较前几个月有明显提升,加工贸易表现疲软,反映出海外疫情加重后对加工贸易的影响增大,而间接促进了中国贸易结构的优化。

      12 月对美欧出口小幅下降但仍保持强劲。12 月中国对美出口同比增长34.5%,较11 月下降11.6 个百分点;对欧盟出口同比增长4.33%,较11月下降4.3 个百分点;对日本出口增长8.23%,较上个月提高2.6 个百分点。12 月中国对东盟出口同比增长18.4%,在去年高基数抬升的影响下,对东盟出口增速仍不断增加,未来RCEP 协议有望进一步促进中国与东南亚国家的贸易关系。

      12 月进口同比增6.5%,预期增4.6%,前值增4.5%。进口数据超出预期,考虑到去年12 月进口基数的大幅抬升,这一结果反映出内需较为强劲。

      12 月中国对美国、欧盟、日本、东盟等主要贸易伙伴的进口都有明显提升。

      进口结构有以下特点:第一,工业原材料进口量减少,原油、铁矿砂、钢材进口数量分别下降15.42%、4.5%和7.09%,这一方面是因为二三季度大宗商品价格下跌使中国厂商进口了较多的存货,另一方面也反映出房地产和基建未来需求持续性不足。第二,汽车和汽车底盘进口额同比再度大幅增长至56.28%,反映出国内汽车生产和消费需求旺盛。第三,二极管、集成电路等进口增速继续提升,背后是国内电子产业链的发展以及对美国断供风险的预防性囤货。

      12 月贸易顺差进一步扩大,出口向好趋势短期内不会转变。12 月贸易顺差进一步扩大至781.7 亿美元,刷新历史高点,反映出海外各国刺激政策对需求的托底作用和中国完备产业链对其不足产能的补充作用。目前海外主要经济体的疫情正处于至暗时刻,疫苗普及速度不及预期,生产端难以很快恢复,中国出口向好的逻辑并没有改变。我们认为一季度中国出口将保持强劲势头,上半年都将有韧性,下半年可能会随着海外产能的恢复而有所回落。

      风险提示:疫苗普及速度不及预期。