中南建设(000961)：2020年业绩预增44%-92% 控股股东拟在2%内增持股份

事件：公司1 月12 日发布2020 年度业绩预增公告和控股股东2021 年计划增持公告。

    业绩预增44%-92%，股权激励将达到行权条件。公司预计全年归母净利润60 至80 亿元，同比增长44.1%至92.2%，对应基本每股收益1.59至2.12 元，远超去年同期的1.11 元，主要由于房地产业务结算规模增加所致。根据2018 年和2019 年的股权激励计划，行权条件中要求2020 年归母净利润利润增长率相较于2017 年不低于1060%，对应归母净利润为69.9 亿元，即同比增长67.9%，此次业绩预增将使此前两次股权激励计划达到行权条件。

    控股股东拟增持公司股份不超过2%，彰显对公司发展的信心。控股股东中南城投计划未来一年内，通过集中竞价等公开方式，在公司现有总股份2%以内增持，即不低于3821.7 万股，不高于7643.4 万股，此前中南城投共持有公司53.82%的股份。本次增持彰显了控股股东对公司持续发展的信心以及对公司长期投资价值的认可，给市场注入一针强心剂！

    全年实现销售突破2000 亿同增14%，销售均价同增4.5%至1.33 万元/平。公司12 月实现销售金额287.5 亿元（+14.5%）；销售面积221.6万方（+11.2%）。1-12 月累计销售额2238.3 亿元（+14.2%），销售面积 1685.3 万方（+9.4%），销售均价13287.4/元平（+4.5%）。公司全年销售突破2000 亿大关，完成年初目标的99.3%，接近完成年度目标。

    根据克尔瑞销售数据，公司全口径销售额行业排名第16 位，与去年持平，同比增速中等，在TOP40 房企中排名22。

    新增土储面积同增61.6%，权益比下降9.2pct 至57.5%。12 月公司新增项目17 个，土地价款87.1 亿（+184.4%）；规划建面260.67 万方（+131.5%）。全年新增土地价款766.4 亿（+49.6%），达成全年600亿目标，规划建面1564.6 万方（+61.6%），均价4898.1 元（-7.5%）。

    公司拿地强度显著提升，面积和金额口径的拿地占销售比分别为92.8%和34.2%，同比增长30.1pct 和8.1pct。公司为了实现降杠杆增长不断加大合作拿地力度，建面权益比从2019 年的66.8%降至57.5%，8 月三道红线以来权益比进一步降低，9 月之后新获取项目的权益比仅为50%。

    加大布局二线土储（面积占比41.48%），区域仍集中长三角（面积占比38.7%）。12 月新增项目主要位于成渝/北部湾/长三角城市群，面积占比为25.87%/14.79%/10.48%。全年来看公司新增土储能级显著提升，二三线面积占比分别为41.48%/58.52%，二线同比提升8.29pct。区域来看集中在长三角、北部湾和山东半岛，面积占比为38.7%/11.4%/10.1%。

    盈利预测： 我们预测公司20/21/22 年营收增速分别为50.2%/35.2%/12.7%，归母净利润为72/97/115 亿元，增速分别为73.9%/34.1%/18.5%，最新收盘价对应20 年动态PE 为4.2x。公司业绩确定性高，深耕长三角核心城市群二三线城市，周转速度快，销售弹性高，维持“买入”评级。

    风险提示：结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。