12月金融数据点评:信用投放趋势放缓 但年初力度可能不弱

类别:宏观 机构:中信期货有限公司 研究员:刘宾 日期:2021-01-13

12 月新增社融同比减少18.2%,社融存量增速回落0.3 个百分点。从趋势上来看,信用拐点已经出现,但今年1-2 月份信用投放力度可能不弱。12 月份居民户中长贷同比减少9.0%,非金融企业同比增长38.3%,分化显著。在信用投放放缓背景下,M2 增速趋于回落,不过未来几个月M1 增速受企业盈利和居民收入改善仍有支撑。

    事件:中国12 月社会融资规模增量为17200 亿,预期21800 亿,前值21300 亿。社融存量同比增长13.3%,前值13.6%。M2 同比增长10.1%,预期10.7%,前值10.7%。

    点评:

    1、12 月社融同比减少18.2%,社融存量增速回落0.3 个百分点。从趋势上来看,信用拐点已经出现,但今年1-2 月份信用投放力度可能不弱。12 月份新增社融17200亿元,显著低于预期值21800 亿元,同比少增3830 亿元。分项来看,新增人民币贷款11449 亿元,同比多增679 亿元,表现偏弱;政府债券融资7156 亿元,同比多增3418 亿元,是主要多增项;但信托贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债券融资分别新增-4601、-2216、442 亿元,分别同比少增3509、3167、2183 亿元。从数据来看,12 月份非标融资显著收缩,信用债违约事件对企业债券融资的负面影响仍然较大。12 月新增中长期贷款9892 亿元,同比增长12.4%;其中居民户同比减少9.0%,非金融企业同比增长38.3%,分化显著。当前货币政策更加侧重对实体经济的支持,房地产以稳为主。最近的房地产贷款集中度管理制度可能对少数银行的房贷构成约束,整体影响不大,但不排除对房贷投放有一些短期的负面影响。12 月社融存量同比增长13.3%,较前值回落0.3 个百分点,连续两个月回落,信用拐点再次确认。尽管货币政策不会急转弯,但随着经济回归常态,货币宽松还是会逐步退出。这一趋势已经开始。不过,年初流动性相对宽松,今年1-2 月份信用投放力度可能不弱。

    2、12 月存款同比少增8088 亿元,M1、M2 增速分别回落1.4、0.6 个百分点。在信用投放趋势放缓背景下,M2 增速趋于回落,不过未来几个月M1 增速可能受企业盈利和居民收入改善而仍有支撑。12 月新增人民币存款-2093 亿元,同比少增8088 亿元;其中,居民户多增1489 亿元,企业少增5078 亿元。存款的少增是M1、M2 增速回落的重要原因。M2 的趋势与社融趋势通常一致。不过,在信用收缩尚未传导至经济增长时,企业盈利和居民收入改善仍可能推动M1 增速回升。

    风险因子:货币政策大幅放松或大幅收紧