稀有金属行业-电池用镍：超高镍用于蔚来NIO DAY发布的固态电池

事件。蔚来在其1 月9 日的NIO Day 上发布了150kWh 固态电池，续航里程突破1,000km，突破了超高镍正极等核心技术，实现360Wh/kg的超高能量密度；使用超高镍正极材料，正极的能量得以大幅跃升。

    150kWh 电池计划于2022 年四季度开始交付。

    电池用镍需求迎戴维斯三击，再次得到印证，前景广阔。随着新能源汽车的渗透率不断提升、电池高镍化、单车带电量的提升，电池用镍需求将迎来戴维斯三击。去年11 月6 日蔚来发布的100kWh 电池组电化学配方为NCM 镍55 方案，采用CTP 技术，能量密度提升37%；而1 月9 日的NIO Day 发布150kWh 固态电池，带电量提升50%，并突破了超高镍正极等技术，再一次印证了这个趋势。根据容百科技预测，到2030 年整个行业高镍正极材料的产出将接近350 万吨。据CRU 预测，2040 年全球电池用镍量有望占全球镍需求的33%，而2019 年仅占约5%。我们认为电池用镍，前景广阔，全球新能源产业链龙头企业特斯拉、宁德时代等均对镍表现出浓厚的兴趣。

    参照恩菲技术在中冶瑞木实践的成功案例，我们判断以华友钴业为代表的中国企业印尼镍湿法项目投资有望成功，并有望带来电池用镍变革。因全球硫化镍矿开发较为充分，目前新开工镍项目主要集中于红土镍矿。从红土镍矿中提取电池镍产品的主要冶炼工艺为湿法高压酸浸技术。依托巴新中冶瑞木的成功实践经验，和恩菲设计院的技术，受益于青山钢铁等在印尼建设的基础设施，印尼中资在建项目的投资成本显著低于以往湿法项目平均水平。同时，在青山钢铁关联的印尼矿山公司将为华越、青美邦等项目提供所需红土镍矿。我们认为华友钴业、格林美等企业在印尼的镍湿法项目投资有望成功，并降低高压酸浸项目成本，带来电池用镍的变革。

    投资建议：华友钴业在印尼正在投资建设6 万吨电池用镍华越项目（57%），募投4.5 万吨镍华科项目（70%），达产后权益产能达到约6.6 万吨镍。盛屯矿业投资3.4 万吨镍友山项目（权益35.75%）2020年已开始产出镍铁，贡献营收，预期后续将加工成高冰镍用于电池。格林美拟增持印尼青美邦5 万吨镍项目股权至72%。长期看，电池用镍需求增长空间广阔，镍价有望上涨，项目达产后，相关公司盈利能力有望大幅上升；建议关注华友钴业、盛屯矿业、格林美、中国中冶等。（上述镍含量指金属量）

    风险提示：新建项目投产达产进度及盈利情况不及预期，新冠疫情的不确定性，镍价波动，海外投资不确定性风险等。