华测导航(300627):业绩高速增长 高精度应用市场业务景气度高企

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王芳/傅鸣非 日期:2021-01-12

  1、事件概述

      公司于2021 年1 月10 日发布2020 年年度业绩预告,公司2020 年度归属于上市公司股东的净利润有望达到2-2.15 亿元,同比增长44.2%-55.01%;归属于上市公司股东扣非净利润有望实现1.5-1.65 亿元,同比增长26.75%-39.43%。

      一、 2、分析与判断

      业绩持续高速增长,公司盈利能力显著增强

      公司2020 年度归母净利润预计实现高速增长,44.2%-55.01%的高增速为近四年业绩表现新高,公司盈利能力显著增强,成长动力充足。主要得益于公司在报告期内,及时调整市场策略应对疫情冲击,加大国内市场拓展力度;公司长期行业沉淀及技术积累,营收增速受益于规模效应;同时,公司持续加大研发投入,在高精度定位核心领域技术研发不断取得突破,公司核心竞争力及抗风险能力明显提升,为公司未来业务发展夯实基础,注入成长新活力。

      北斗+5G 双融合,高精度定位传统及新兴业务领域齐开花,行业景气度高企新兴业务方面,北斗三号完成全球组网,北斗三号所提供的星基增强、地基增强、精密单点定位等服务为北斗高精度的泛在化应用奠定坚实基础,卫星导航下游应用市场将加速扩张;随着5G 商用时代到来,北斗+5G 技术融合,应用将拓展至工业互联网、物联网、车联网等新兴应用领域,迎来黄金增长期。公司深耕行业多年,已战略布局自动驾驶领域的组合导航技术、方案,且已与国内大型车企、物流企业建立深度合作,未来有望持续取得突破,开启业务增长新动力。传统业务方面,新基建加码北斗精准时空技术融合应用需求,推动测绘装备市场和高精度卫星导航产业快速发展。公司持续优化地理信息产业产品及解决方案,在移动测绘、无人机航测、农机自动驾驶应用等方面取得突破;同时,公司在传统测绘市场持续发力,保证核心业务收入稳定增长。

      聚焦核心技术研发,高精度芯片投产,定增加码研发投入,夯实核心竞争力公司持续加强高精度核心技术研发投入,截至2020 年Q3 公司累计研发投入1.53 亿,同比增长41.23%,主要围绕GNSS 定位算法、组合导航、机械控制等核心技术提升,芯片、板卡等器件开发,以及测绘、自动驾驶等智能装备、解决方案研发。报告期内,公司自研高精度芯片“璇玑”已实现投片并成功量产,将用于自研装备及对外销售。此外,公司拟向特定对象募集不超过8 亿元用于北斗高精度基础器件及终端装备产能建设项目(3.27 亿)、智能时空信息技术研发中心建设项目(2.37 亿),以丰富和完善公司“北斗+”产业生态体系,强化公司在高精度卫星导航定位领域的竞争优势。持续研发投入有助于公司增强核心竞争力,满足市场升级需求,拓展公司业务市场份额。

      3、投资建议

      公司始终聚焦于高精度卫星导航定位技术及产品研发,具备行业经验及技术积累,受益于高精度定位市场高景气度,看好公司未来长期发展。我们预计2020/2021/2022 年公司实现归母净利润为2.05/2.68/3.63 亿元,EPS 为0.6/0.78/1.06 元,对应PE 为40/30.6和22.6。参考可比公司中海达2020 年估值66X,而公司作为高精度卫星导航定位领先企业,具备研发、生产、销售优势,首次覆盖,给予“推荐”评级。

      4、风险提示:

      北斗应用市场发展不及预期,高精度定位设备市场竞争加剧,新冠疫情反复。