光大银行(601818)：财富管理发力 迈向轻型银行

财富管理发力，迈向轻型银行

    光大银行战略目标为“一流财富管理银行”，背靠集团E-SBU 生态圈稳步发展，充分发挥自身财富管理业务禀赋，财富管理业务取得一定成效。公司加大科技投入，赋能业务发展。公司持续优化资产负债结构，向轻型化银行转型， 资产质量稳步改善。我们预计2020-2022 年EPS 为0.68/0.73/0.81 元，目标价5.18 元，维持“买入”评级。

    背靠集团生态圈，财富管理发力

    公司战略目标为“一流财富管理银行”，正把全行经营管理行为与发展战略目标紧密结合。背靠光大集团E-SBU 生态圈，2020 年前三季度光大银行与集团协同营业收入、协同中间业务收入同比增速均超过50%。财富管理成效也逐步显现。2020 年9 月末，光大银行零售AUM 达1.91 万亿元，较上年末+12.0%；个人客户数、私行客户数分别为1.20 亿户、3.8 万户，较上年末+19.3%、+17.9%，财富管理业务稳步向前发展。2020H1 个人财富管理手续费净收入同比+62.4%。

    打造“123+N”体系，推动数字化转型

    光大银行持续推动数字化转型，打造“一个智慧大脑+两大技术平台+三项服务能力+N 个数字化名品”的数字化发展体系，以赋能业务发展。公司持续加大科技投入，2019 年光大银行科技投入占营业收入占比达到2.56%，2020 年光大银行科技投入占营业收入比例有望达到3%，9 月末科技人员占总员工比例已达到4%。持续的科技投入取得较好成效：2020Q3 手机银行、阳光惠生活与云缴费三大APP 月活量季环比增长26%；前三季度云缴费业务收入同比+67%；9 月末全行应有系统上云率达到89%。

    优化资产负债结构，不良率稳中有降

    光大银行通过提升存贷款占比，不断优化资产负债结构，2017 年以来其贷款占总资产比例、存款占负债比例均处于上升通道。未来光大银行将进一步加大零售贷款的支持力度，推动轻资本转型。随线下消费场景恢复，财富管理银行战略逐步推进，中间业务收入有望快速增长，提升资本使用效率。9 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.83%、8.80%，较6 月末+1.09pct、+0.12pct。不良率稳中有降，保持较强拨备计提力度。9月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.53%、182%，较6 月末-2bp、-5pct。

    目标价5.18 元，维持“买入”评级

    鉴于公司保持较强拨备计提力度，我们预测2020-22 年归母净利润同比增速为-2.3%/7.5%/11.3%（前值10.2%/13.4%/14.5%），2021 年BVPS 6.82元，对应PB 0.57 倍。可比公司2021 年Wind 一致预测PB 0.76 倍，公司向财富管理转型的动能较大，成效逐渐显现，我们给予公司2021 年目标PB 0.76 倍，目标价由4.60-4.93 元调整至5.18 元。

    风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。