上汽集团(600104):公司12月销量YOY+7% 同比环比继续改善 维持“买进”建议

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:沈嘉婕 日期:2021-01-08

  结论与建议:

      公司发布12 月销量,2020 年12 月销售汽车74.7 万辆,MOM+16%,YOY+7.01%,同环比均实现较快增长。1-12 月,公司累计销售整车560 万辆,YOY 为-10.2%。

      目前公司自主品牌、通用五菱已经率先开启创新转型,后续随着大众MEB平台、通用品牌新产品在2021 年落地,公司的产品竞争力有望提升,业绩有望继续好转。我们预期公司2020、2021 年净利润分别为230.6 亿元和282.2亿元,YOY 分别为-10%和+22.4%;EPS 分别为1.97 和2.42 元,当前股价对应PE 为11.8 倍和9.6 倍,建议“买进”。

    12月公司销量继续回升:公司2020年12月销售汽车74.7万辆,MOM+16%,YOY+7.01%,同环比均实现较快增长。分公司看,本月上汽通用、上汽乘用车和通用五菱销量同环比均增长,而上汽大众同比降幅较大。

      上汽通用12月销售19.4万辆,MOM+16.8%,YOY+55.7%,在主力车型换装四缸发动机后,销量进入持续改善通道。上汽乘用车表现较好,月销10.3万辆,MOM+28.2%,YOY+33.7%;荣威品牌月销近5万,同比涨幅达11%,环比增长超36%,其中新能源车型在限行政策的刺激下,销量过万;名爵品牌本月销量同比涨幅达86%,全新MG5上市后供不应求。上汽通用五菱销量连续9个月保持增长态势,12月销售24万辆,MOM+24%,YOY+8.3%;其中五菱宏光MINI月销3.5万辆,销量创新高。而上汽大众则表现不佳,月销15.8万辆,MOM-2.5%,YOY-32.7%。

      1-12月,公司累计销售整车560万辆,YOY为-10.2%,虽然2020年受到疫情影响全年销量下滑,但是下半年开始,销量呈现持续改善趋势。其中通用五菱、上汽大众、上汽通用和上汽乘用车全年分别销售160万、150.6万、146.7万和65.8万辆,同比增速分别为-3.6%、-24.8%、-8.3%和-2.3%。

      除上汽大众外,其他公司销量仅小幅衰退。自主品牌在转型驱动下全年销量占总销量比例提升。

    2021年公司销量预计改善:2021年上汽大众将迎来MEB平台新产品,一季度将首先推出SUV ID.4X,市场竞争力较强;此外,凌渡将迎来换代产品,新产品的上市有望改善大众低迷的局面。在新一轮新能源下乡政策的刺激下,通用五菱凭借爆款新能源车以及新上市的MPV,预计将保持较好的增长态势。上汽乘用车在产品和销售渠道上持续创新转型,有望助力品牌向上。

    盈利预测:我们预期公司2020、2021年净利润分别为230.6亿元和282.2亿元,YOY分别为-10%和+22.4%;EPS分别为1.97和2.42元,当前股价对应PE为11.8倍和9.6倍,建议“买进”。