正邦科技(002157):2020年出栏量大增65% 养殖指标持续改善

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:王莺 日期:2021-01-08

  2020年公司出栏生猪956万头,成为全国第二大生猪养殖企业。

      公司公布2020 年12 月份生猪销售情况简报:12 月出栏生猪134.21万头,环比大增27.2%,同比大增117.1%,其中,商品猪销量83.07万头,仔猪销量51.14 万头;2020 年1-12 月,公司累计出栏生猪955.97 万头,同比大增65.3%,成为全国第二大生猪养殖企业。公司商品猪(扣除仔猪后)销售均价31.61 元/公斤,环比上升10.3%,在上市猪企中处于偏高水平。

      公司生猪养殖各项指标持续改善。

      公司生猪养殖各项指标持续改善。从销量看,2020Q4 公司出栏生猪363.48 万头,同比大增182.3%,环比增长13.6%;从出栏体重看,2020 年10-12 月公司育肥猪均重分别为139.02 公斤、139.55 公斤、127.59 公斤,季度均重继续攀升。2020 年初以来,公司贯彻养大猪策略,出栏体重稳定在行业前列,我们认为,12 月出栏均重环比回落是基于公司对未来猪价的整体判断,以及栏舍和猪苗的匹配情况。

      投资建议

      自2019 年10 月以来,公司生猪养殖各项指标持续改善。2020Q2 公司生猪养殖完全成本拐点已现,随着出栏量上升,2020Q4、2021 年公司生猪养殖完全成本有望持续回落。我们预计2020-2022 年公司生猪出栏量1000 万头、2000 万头、3000 万头,出栏育肥猪均价32 元/公斤、25 元/公斤、18 元/公斤,对应归母净利润93.1 亿元、121.9 亿元、86.0 亿元,同比分别增长464.9%、31.0%、-29.5%,对应EPS3.68 元、4.82 元、3.40 元。生猪板块在盈利高点PE 超过10倍,我们给予公司2020 年10 倍PE,合理估值36.8 元,维持“买入”

      评级不变。

      风险提示

      疫情;猪价大跌。