A股2021年一季度投资策略报告:业绩复苏但政策拐点在即 A股一季度有望震荡上升 把握流动性节奏和结构性机会

类别:策略 机构:国融证券股份有限公司 研究员:张志刚 日期:2021-01-08

  2020 年四季度,美股全面普涨;A 股震荡追随,年底创出新高,顺周期策略主导,有色、电新、食饮、家电、汽车涨幅居前;北上和公募资金大举流入,双方增持电新、医药较多。1)全球股市四季度呈现普涨行情,11 月大选落地后加速上行,最终纳斯达克指数上涨15.07%,在欧美股市中表现仍排在前列。主要股指年末PE 估值都处于高位,标普500 指数已达36.4 倍,创下历史新高。2)A 股维持区间震荡,年底沪深300、创业板指终于走出平台创下新高。行业轮动,顺周期策略主导,有色、电新、食饮、家电、汽车涨幅居前,传媒计算机下跌较多。A 股估值在全球股指中仍偏低估,但相较国债的收益风险比下降;且结构估值分化明显,核心资产已经处于历史偏贵水平。北上外资大举净流入1152 亿,公募新成立偏股基金5306 亿份,双方都增持了电新、医药等行业,公募重点仍坚守医药、食品饮料等必需消费。

      海外2021 年一季度展望:短期疫情高峰带来就业停滞,但有疫苗和宽松政策兜底,美股将维持高位震荡。1)欧美一季度再迎疫情高峰,疫苗兜底持续,但接种速度或不及预期。2)欧美第二轮宽松开始实施,美联储也释放了更宽松指引,但美国后续再启财政刺激概率下降。3)美国经济2021 年将维持复苏大趋势,若疫苗二季度接种顺利或带来经济V 型上升。4)美股仍有疫苗预期和流动性支撑,但估值高企,一季度美股高位震荡概率大。5)港股估值偏低,是投资中国资产的桥头堡,受益于海外流动性宽松,加上优秀龙头标不断上市,一季度有望呈现震荡上升态势。

      A 股2021 一季度展望:全年基本面向上+信用向下,一季度A股震荡仍有上升空间,把握流动性相对充裕的时间窗口,紧抓结构性机会。1)一季度经济将继续冲高,A 股上市公司盈利将继续改善,基本面仍有较强支撑。2)货币政策逐渐转向“稳货币紧信用”阶段,春节前后流动性相对充裕,但信用拐点已现,宏观政策环境对股市趋于中性。3)十四五规划将于3 月两会审议,消费和科技立国,提振股市风偏。4)政策支持,内外资金流入逐渐趋稳,外资加速回流,内资公募基金新发规模短期无忧,机构将进一步主导市场。5)我们预计,A 股2021 年震荡,一季度有上行空间,紧抓结构性投资机会。6)一季度对A 股维持推荐评级,配置消费+科技组合,对医药、周期、金融等板块标配。

      风险因素:股票市场重点关注国内货币政策边际和预期变化,此外还需关注欧美疫情控制和疫苗接种进展、美联储货币再宽松力度、美股本身业绩风险等不确定性。