中信特钢(000708)更新报告:竞争优势突出 不断成长的全球特钢龙头

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/张树玮 日期:2021-01-06

  投资要点:

      维持“增持”评级 。维持公司2020-2022年EPS为1.16/1.27/1.39 元的预测,考虑到公司的行业地位和抗周期性,给予公司2021 年25 倍PE 估值,上调公司目标价至31.75 元(原21.78 元),维持“增持”评级。

      公司竞争优势明显,竞争格局良好,有望伴随特钢行业市场规模扩张而不断成长。公司特钢产品主要走高端路线,充分受益制造业升级及进口替代的历史机遇,产品需求潜力巨大。公司作为全球特钢龙头,国内市占率近20%,竞争格局一家独大,叠加公司产品力、服务力、研发力均行业领先,品牌效应、规模优势和先发优势明显,护城河深厚,公司有望伴随特钢行业市场规模的逐步扩张而不断成长。

      前三季度公司盈利能力持续恢复。2020 年前三季度,公司销售毛利率、净利率分别为17.67%、7.9%,较上半年分别升0.25、0.24 个百分点。公司经营在疫情后快速恢复,产品结构调整持续,盈利能力同比19 年继续上升。20 年前三季度,公司抗周期能力和成长性已得到验证,在汽车行业高景气背景下,我们预期公司盈利能力仍将持续上升。

      三大核心战略驱动公司业绩持续增长。公司持续推进直销、沿江沿海布局以及低成本扩张三大核心战略:直销战略使公司与下游客户深度绑定、低成本扩张战略让公司能够不断输出管理优势、沿江沿海布局的成型带给公司难以复制的区位优势,进一步奠定公司成长基础。公司业绩成长性或超出市场预期。

      风险提示:国外新冠疫情持续发酵;制造业投资大幅下行。