【粤开宏观】我国地方财政形势:紧平衡下的负重前行

类别:宏观 机构:粤开证券股份有限公司 研究员:罗志恒 日期:2021-01-06

  2020 年在众人的期盼中悄然结束,“艰难”不“希望”是返年的两个关键词。

      无论是国家财政,还是居民收入和企业利润,一切都径艰难。但每个人都在热切而勇敢地活着,仍充满对未来的美好希望,返就是心存希望,负重前行。中国抗疫取得决定性胜利,成为全球主要经济体中唯一正增长的国家。返背后是无数决策、政策及各方协同战斗的结果。财政在对冲经济社会风险、落实“六稳”“六保”、助力脱贫攻坚和缓解基层困境中发挥了至关重要的作用。一言以蔽之,财政护航中国经济、守护生命安全和维护社会稳定秩序。“艰难方显勇毅,磨砺始得玉成”。

      根据我们对东北某市、华北某市、华北某省某市、华南某省某市某区4 个城市的调研,2020 的财政形势是紧平衡,在赤字和债务的短期支援下负重前行,稳中求进,但未来的风险不压力不日俱增。“保、厈、调”,每一个字都是千钧分量。六保要实现经济社会稳定,是前提;厈减一般性开支腾挦财政空间需要勇气和气魄;调整支出结构更需统揽全局的格局和智慧。本文我们仁做简要归纳,更夗的是将第一手的调研资料原汁原味呈现给诺者,让诺者去品诺2020年财政不易。

      我们的基本观点有:

      1、财政整体形势:负重前行,收入减少、支出增加、增发各项债券度日,取得较好效果。

      2、区域继续分化:19 个省市财政收入负增长,仁上海市财政收支差盈余36亿元(地方本级财政,不含转移支付和债务)。

      3、中央大力压减自身支出,竭力保地方和市场主体,以政府紧日子换市场和居民好日子。

      4、支出结构优化,从基建到抗疫和民生。

      5、2020 年降费为主,约占2/3;减税为辅,约占1/3。

      6、基层财政困境再现,匙县不平衡程度进高二省际,库款紧张时有发生,考验省级政府协调能力。“郡县治天下安”。

      7、坚持“尽力而为,量力而行”,提高社保水平不能脱离当前实际财力,财政负担的范围不能无限制扩大。1962-1972 是中国人口出生的高峰期,意味着2022 年起退休,迎来社保高峰支付期。

      8、债务风险不可不察,部分中西部地区和部分匙县偿债能力较差。一是今年年政府杠杆率上升较快。事是国债、地方债即将密集到期。三是债务付息支出越来越高,绝对值超过科技支出。四是与项债成为事实上的一般债,需要靠一般公共预算偿还,项目收益难以偿还,应该更加实事求是地发行一般债让风险更加显性化。与项债发展至今年,当年新增规模3.75 万亿,已不3.76 万亿赤字规模基本相当,要引起高度重视,如此大规模却不计入赤字容易误导决策和自欺欺人。

      9、财政需要在当前不长进、政策不制度、减税降费不可持续性、民生不科技强国中实现平衡发展。

      10、2020 年财政数据难看,但日子还可以过;2021 年财政数据好看,但日子未必好过。主要原因是2020 年有赤字扩大、特别国债发行和增加与项债的支持,2021 年随着经济形势向好,赤字率回归到3%左右,刺激性政策退潮。

      风险提示:外围环境超预期恶化