凯普生物(300639)2020年业绩预告点评:核酸检测常态化延续业绩高增长 丰富管线提供强劲内生增长动力

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:周超泽 日期:2020-12-30

  事件:

      12 月28 日,凯普生物发布2020 年业绩预告,公司归母净利润为3.2-3.93亿元,同比增长117.26%-166.82%;归母扣非净利润为3.085-3.815 亿元,同比增长127.94%-181.88%。

      投资要点:

    2020 年全年业绩继续超预期,核酸检测常态化下新冠检测需求不减看好明年业绩继续增长:目前核酸检测业务方面已进入常态化阶段,第四季度大连、北京、上海、青岛、成都、重庆疫情反复继续催生检测服务,叠加香港常态化检测,预计公司已经检测人数超过500 万人。我们认为在全球疫苗完全大规模接种完成前核酸检测将持续常态化运行,核酸检测必不可少,从环境、冷链到人口大面积的筛查,尤其冬季疫情再次反复,我们对明年检测量保持乐观。公司检验所布局继续加码,预计明年将实现30 家左右全国布局(每个省至少一个),定增募投10 亿资金到位将有助于公司在肿瘤、血筛、呼吸道等新的检测领域不断扩充管线丰富检验所服务和试剂销售多元化服务。

    凯普主营业务妇幼基因检测产品内生增长动力强劲,全产业链梯度布局龙头优势凸显:

      1)人乳头瘤病毒(HPV 检测)单四季度业绩恢复增长,预计单季度发货量同比增长20%以上;全年我们预计降幅在5-10%左右,其中两癌筛查放量较多,海南连续两年中了全省11.6 万人份的标,四川泸州中了1000 万金额的标,今年受疫情影响开标省份减少预计明年有所增长增幅在30%-40%,受益两癌筛查和疫情后恢复性增长,明年开始有望延续高增长;

      2)地贫、耳聋前三季度业绩基本持平,今年由于政府主要精力聚焦在新冠,对于地贫耳聋筛查在公共卫生方面的支出在下降,明年各地政府有望恢复地贫耳聋方面的筛查,支出有望增加弥补今年的下降,因此我们看好地贫、耳聋两大二线品种继续恢复高增长。

      3)重磅产品STD 十联检目前学术和进院销售双布局,正在70 多家医院进行多中心课题,今年受疫情影响STD 推广受限,明年公司将持续推广学术,主要将围绕专家共识和指南。由于STD 十联检和单检、三联检形成STD 产品群,我们看好十联检进院之后快速放量:

      假设STD 系列产品平均价格为100 元,预计开始推广第一个自然年有100 万检测人次,则第一年最少为公司带来1 亿元的收入增量,多中心课题的推行有助于STD 十联检的学术推广,强劲内生增长动力预计将在明年开始体现。

      4)研发方面,明年主要有3 个系列产品,一是围绕妇幼健康领域,地贫和耳聋基因检测的升级版本、蚕豆病和苯丙酮尿症(PKU)有望获批上市;二是用药指导基因检测正在进行临床试验有望拿证包括高血压、氯吡格雷等;三是呼吸道类项目如新冠甲乙流联检试剂盒、结核分枝杆菌基因分型及耐压性检测和21 道呼吸道病毒检测试剂拿证,将来主要用于实验室。

    核酸检测行业迎黄金发展期,凯普医学实验室导流效果有望逐渐凸显:后疫情时代基层医院核酸检测补短板逐步推进,凯普在之前17年分子诊断行业的先发优势与500 家左右的基层医院建立了良好合作关系,随着国家推进基层医院核酸检测实验室的建设,目前公司前三季度实验室建设和仪器收入约1.2 亿元,短期已经为300 家医院提供提取仪等设备,长期实验室导流作用为妇幼基因试剂盒的销售带来稳定的增量,明年将开始逐步兑现试剂盒增量。核酸检测重视程度提高行业发展迎转折,对标免疫和生化发展路径产品线齐全为大趋势,随着凯普定增落地后进一步完善分子诊断产品线,叠加下游第三方检验服务一体化布局,凯普多个业务增长点奠定长期稳增长优势。

    盈利预测和投资评级:2020 年为核酸检测发展的元年,凯普为妇幼基因检测的龙头率先受益,考虑到新冠疫情影响检测服务加速放量,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022 年EPS 为1.55、1.62 和2.15 元/股,对应PE 为30.84、29.49 和22.23,维持买入评级。

    风险提示:HPV 检测渗透不及预期;PCR 实验室构建不及预期;分子诊断上游原材料价格波动风险;公司未来业绩的不确定性。