帝尔激光(300776):光伏激光设备全球龙头 充分受益技术迭代浪潮

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:李哲/崔逸凡 日期:2020-11-22

  全球光伏电池激光设备龙头,绑定龙头客户市占率稳定。帝尔激光是全球领先的光伏电池片激光加工设备厂商,业务集中在PERC 消融设备、SE 掺杂设备、MWT 设备、LIR 激光修复设备、半片、叠瓦相关的激光设备等,主要应用于光伏领域以提高光伏电池转化效率。

      目前公司绑定隆基、通威、爱旭、阿特斯等全球龙头电池片厂商,2018 年公司PERC 工艺市占率高达77%、SE 工艺市占率高达86%,近两年市占率始终保持较高水平。此外,公司将激光加工成功应用到SE、MWT、LID/R 等工艺,积极研发创新高效太阳能电池激光加工综合解决方案。

      光伏市场未来空间广阔,大尺寸迭代龙头率先收益。当前时点,光伏市场海外部分地区已实现平价,国内明年实现全面平价,随着光伏系统成本、储能成本仍有较大下降空间,光伏将有望成长为主力能源来源,预计十四五期间光伏年均新增装机量有望达到70gw 以上,同比十三五期间增长显著。

      同时今年受益于硅片尺寸扩大,电池片设备迭代需求旺盛,截止今年9 月,已经宣的电池片扩产规模高达250.3GW,各电池片设备龙头新签订单均实现大幅增长,远超此前市场预期。公司也于今年11 月通过激励议案,设立考核目标2020-2022 年收入分别同比增长35%、30%、31%。

      高效电池片技术百花齐放,公司布局全面率先收益。目前市场主流的PERC电池转化效率可实现23%,越来越逼近其24%效率上限,在光伏平价的降本增效压力下,亟需发展下一代高效技术。一方面,PERC+、TOPCON 等高效技术路线可基于老产线改造,将最大程度挖掘现有产线潜力,有望成为明年电池片重点建设方向。

      另一方面,由于HIT 电池在转化效率、使用寿命、电池参数等各项优势显著,或为下一代技术主流,今年成为其产业化元年。由于现有PERC 产线仍有提升效率空间,HIT 还需继续推进提效技术以拉开与现有产能差距,保证其领先地位。目前帝尔在PERC+、TOPCON、HIT 等各项技术路线均有激光技术布局,并已形成批量订单,未来有望充分受益于电池片技迭代浪潮。

      投资建议:公司作为光伏电池激光设备全球龙头,近年来市占率保持高位稳定,盈利能力较同行公司优势显著。受益于今年大尺寸对电池片设备迭代作用,公司新签订单同比大幅增长,同时公司积极开发新型激光技术,在高效电池片仍有较大应用空间,未来有望迎来业绩与估值同步提升。我们预测2020-2022 年公司净利润分别为为 3.62、4.73、6.27,对应EPS 分别为 3.42、4.47、5.93 元。维持买入-A 评级,给予6 个月目标价156.45 元,相当于2021年35 倍市盈率。

      风险提示:光伏装机需求不及预期,公司新产品推广不及预期等。