金能科技(603113)跟踪点评:高景气+新项目 上调盈利预测

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:张樨樨/彭鑫/刘子栋 日期:2020-12-28

  1.焦炭盈利逼近历史高位,2021 年有望维持高位2020Q4,在需求和供给双重作用下,焦化价格持续拉涨,吨焦毛利达到突破600 元/吨逼近历史高位。为打赢大气污染治理攻坚战,近几年,国家和省市各级政府层层制定煤炭消费削减指标。展望2021 年,焦化压减产能持续,焦化利润无需担心。

      2. 炭黑受益汽车需求回暖,价格大幅反弹

      近期炭黑价格快速拉涨,行业毛利水平已经达到1600 元/吨左右。展望2021年,汽车行业持续复苏,炭黑行业供给增量有限,且油价上升利好煤焦油原料的炭黑装置,预计炭黑盈利有望保持较好水平。

      3. 新项目PDH 明年上半年投产,预计业绩贡献可观公司青岛90 万吨丙烷脱氢与8×6 万吨炭黑循环利用项目,预计2021 年4 月份投产,2×45 万吨/年高性能聚丙烯项目(一期)同步进展中。项目优势:能源循环经济、在固定资产投资、财务费用、节约、配套建设洞库平滑丙烷成本。根据我们对历史数据回溯,该项目合理利润规模在11 亿/年。

      4. 盈利预测与估值

      考虑到焦化、炭黑盈利超预期,明年4 月份投产的C3 盈利贡献可观,上调公司盈利预测2020/2021/2022 年分别9.0/15.0/18.5 亿( 之前为8.2/13.8/15.7 亿),当前市值对应PE 分别13/8/6.5 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:钢铁需求下滑导致焦炭盈利回落风险;汽车销量低于预期致炭黑盈利下滑的风险;新项目投产慢于预期的风险。