智飞生物(300122):HPV疫苗采购合同续签 新冠疫苗研发持续推进

类别:创业板 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:王睿哲 日期:2020-12-24

事件:

    公司发布《关于与默沙东公司签署供应、经销与共同推广协议的公告》,对4大代理疫苗产品未来3 年的基础采购额进行了约定:

    (1)HPV 疫苗2021-2023H1 基础采购额分别为102.89 亿元、115.57 亿元、62.6 亿元;(2)五价轮状病毒疫苗2021-2023H1 基础采购额分别为10.4 亿元、11.05 亿元、5.7 亿元;(3)23 价肺炎疫苗2021-2023H1 基础采购额分别为1.88 亿元、1.89 亿元、1.02 亿元(4)灭活甲肝疫苗2021-2023H1 基础采购额分别为0.9 亿元、0.9 亿元、0.45 亿元。

    此外,双方还约定对国内热销产品HPV 疫苗、以及五价轮状病毒疫苗可根据实际情况增加供应:(1)HPV 疫苗2021-2023H1 可分别上调至120.4 亿元、135.96 亿元、89.43 亿元;(2)五价轮状病毒疫苗2021 可上调至13.0 亿元。

    点评:

    热销代理产品续签,延续增长:公司与默沙东公司续签疫苗代理销售协议,并且对热销产品HPV 疫苗给于了一定的供应上调空间,根据测算2021-2023H1 HPV 疫苗的采购金额分别同比增长24%-45%,12%-13%,8%-32%,将可保障公司代理产品业务延续增长势头。

    新冠疫苗一二期数据较好,目前已启动三期临床:公司与中科院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗(CHO 细胞)已获得了I、II期临床试验安全性和免疫原性关键数据。从数据来看,该新冠疫苗对于18-59 岁人群具有很好安全性,未发生严重的不良事件,并且免疫原性也较好,各剂量组产生的中和抗体均超过了康复患者水平。目前公司已在世界各地启动国际多中心三期临床,研发进展顺利。公司重组蛋白新冠疫苗在生产成本、制造速度、运输等方面相较竞品均有优势,未来成功上市后将可极大推动业绩增长。

    盈利预计及投资建议:我们预计公司2020/2021 年分别录得净利润35.0亿元/45.2 亿元,YOY+47.8%/+29.3%,EPS 分别为2.2 元和2.8 元,对应PE 分别为70X/54X。公司成长动力充足,目前估值相对合理,我们给于“区间操作”评级。

    风险提示:代理疫苗销售不及预期;新产品上市进度不及预期,新冠疫苗研发进度不及预期