中装建设(002822):股权激励彰显信心 装饰黑马成长可期

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏多永 日期:2020-12-24

  事项:公司公告拟向曾凡伟、赵海峰等131 名激励对象授予728.84万股限制性股票,占公司总股本的1.01%,授予价格3.64 元/股,股票来源为公司通过二级市场回购的本公司A 股普通股股票。

      股权激励覆盖面广,助力公司战略转型和业绩增长。公司推出的2020年限制性股票激励计划覆盖面广,不仅包括曾凡伟副总裁兼财务总监、赵海峰副总裁、于桂添副总裁兼董事会秘书等6 名董监高,还包括125名核心管理人员及核心技术(业务)人员,激励对象达到131 人,约占公司员工总数的10%。限制性股票激励计划的推出进一步健全了公司长效激励机制,有利于吸引和留住优秀人才,调动激励对象的积极性,将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起,助力公司战略转型和业绩增长。

      行权条件相对较高,业绩释放有望提速。公司以营业收入的增速作为限制性股票的行权条件,公司层面的业绩考核为2021-2023 年营业收入的增长相对于2020 年分别为25%、56%和95%,营业收入的年均增长率不低于25%。在公司层面达到行权条件下, 个人考核只有达到A或B 才能100%行权,个人行权条件相对较高。近几年,公司毛利率和净利率持续提升,随着公司战略转型和新兴业务的增长,公司毛利率和净利率有进一步提升的可能性,预计未来三年公司净利润的增长将快于营业收入增长,业绩释放有望提速。

      可转债融资再次启动,战略转型稳步推进。2020 年10 月公司推出了可转债发行预案,计划融资不超过11.6 亿元,拟用于建筑施工项目、五沙(宽原)大数据中心和补流,可转债融资预计将在2020 年上半年完成,可转债融资资金到位将助力公司业绩的释放。同时,公司通过可转债融资加码IDC 业务,五沙(宽原)大数据中心建设将加快公司向IDC 领域的转型。另外,公司积极向区块链转型,中装智链已经成功上线运营,2020 年12 月11 日智链供应链平台开出首张银行区块链智付单,区块链业务正式起航,未来发展值得期待。

      投资建议:预计2020-2022 年公司营业收入分别为60.73 亿元、74.10亿元和88.92 亿元,分别同比增长25.0%、22.0%、20.0%;净利润分别为3.07 亿元、4.08 亿元和5.03 亿元,分别同比增长24.0%、33.0%和23.1%;每股收益为0.43 元、0.57 元和0.70 元。公司动态PE 分别为15.6 倍、11.7 倍和9.5 倍,PB 分别为1.5 倍、1.3 倍和1.2 倍。公司装饰主业稳健增长,强调科技赋能,立志成为装饰科技第一股。公司在聚焦主业同时,积极向IDC、区块链和物业管理转型,新业务值得期待。公司推出股权激励方案,最大限度激发员工积极性,夯实了公司成长的根基。看好公司成长性和新业务对估值的提升,维持“买入-A”评级,目标价9.6 元。

      风险提示:业绩不达预期,订单增长缓慢,转型低于预期,再融资受阻等。